药明康德出售搁浅 作价过高或成祸首

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作者:生物谷 来源: 第一财经日报 2011-8-25 12:34:54
尽管否认在现金流上面临问题,但曾经高调宣布的16亿美元收购案被突然中止后,药明康德或许还得想办法给自己“找钱”。

昨日,药明康德((WX.NYSE))公告称,按美国通用会计准则,2010年第二季度净利润较去年同期下滑6%,至1375.8万美元。

“game over”

北京时间7月30日,总部位于美国马萨诸塞州的药物研究公司Charles River Laboratories International Inc(CRL.NYSE,下称“查尔斯河”)宣布,已与中国制药外包服务(CRO)公司无锡药明康德达成共识,双方将终止此前达成的16亿美元收购方案。

作为赔偿,查尔斯河将支付药明康德3000万美元,约合2亿元人民币。

此时,距离双方高调宣布并购,刚刚过去3个月。4月26日,查尔斯河与药明康德联合宣布,前者将以每股21.25美元、总价16亿美元收购药明康德。合并后的公司仍以Charles River Laboratories命名,并将为跨国医药公司、政府及科研机构提供外包服务及产品。

当时,双方预计将在今年年底前完成交易,而一旦并购成功,将很有可能成为外国公司对华企业最大规模的并购案。

但时隔3个月,查尔斯河方面撤销了这单有望刷新业界并购数字的案例,理由是“股东反对”。

“现在game over了”――7月31日上午,百度药明康德贴吧里,有帖子对这一被中止的并购如此感叹。

高作价质疑

事实上,查尔斯河内部对于药明康德的收购,一直都有反对的声音。

6月7日,持股查尔斯河7%的股东JANA Partners表示,收购建议对查尔斯河不是最理想的,并表示将反对其发行股票完成此次收购,

6月17日,持股6.26%的Neuberger Berman表示,该并购“对查尔斯河财务及运作风险,以及因此引发的投资风险,被提升至不能接受的水平”。

随后媒体报道称,“在过去的两周内,持有该公司股票的三大股东反对完全的收购”,且“自交易公布起CRL的股价已经跌了9%”。

“交易本身没有问题,只是持股较多的人带动了其他股东反对。”昨日,一家投资咨询机构的医药行业研究员接受《第一财经日报》采访时表示,“虽然查尔斯河有股东认为收购价格过高,但是也有观点认为,药明康德其实可以卖得更高。”

公开资料显示,成立9年的药明康德,去年净利润已突破1亿美元,全球排名前10大药厂中,9家为其客户――国外新药审批和研发门槛的提高,以及国内技术团队的丰富储备和相对低廉的人力成本,都为药明康德这样的CRO公司提供了发展的天时地利。据2009年年报,药明康德2009年净营业收入同比增长7%,达到2.7亿美元。其中中国业务为1.85亿美元,同比增长26%,美国业务为6410万美元,同比增长11%。而查尔斯河2009年的销售额是12亿美元。

暂不考虑寻找新买家

2007年8月,药明康德成为中国首家登陆纽交所的生物科技及医疗保健研发公司,倾资本和技术的双重助力下,药明康德几乎被业内公认为目前国内最成功的制药外包服务公司。但也正是从那时开始,药明康德的摊子铺得越来越大。

2007年9月,药明康德在苏州投资2.5亿元的GLP规范实验中心开始动工,规划之初,这一中心不仅寄望成为中国最大的现代药品安全测评中心,也将使药明康德拥有从化学试验、工艺流程设计、产品生产到毒性毒理测试的新药研发流程所有服务项目。

半年后的2008年1月,为扩大在美顾客基础和市场份额,药明康德1.51亿美元全资收购了美国艾普科技实验室服务公司。尽管此举当时被评价为“开创了中国医药研发外包海外扩张的先河”,但在这桩收购中,药明康德不得不为艾普科技偿还1170万美元的债务。

有业内人士随后透露,由于苏州GLP规范实验中心投入过大,回收数额有限,加之在美并购的公司对实际业务发展贡献并不突出,药明康德在现金流上受到两个项目的牵扯。而从2009年开始逐渐在医药行业显现的经济危机,使其“即便没有遭遇现金问题,增长乏力也成必然。”该业内人士表示。

正因如此,当今年4月宣布16亿美元的并购消息时,业界普遍猜测,在卖出一个好价钱的同时,药明康德也希望借此找到一个好买家,缓解其面临的“经济问题”。

“虽然国内的CRO市场看似火爆,但在全球研发的比例中,始终是个非主流的市场。”中国医药科技成果转化中心主任芮国忠博士昨日表示,即便是药明康德这样的国内一线CRO公司,每年的盈利也仅在1亿美元上下,而国外一线公司营收均在10亿美元以上。他认为,这桩中途夭折的交易,或许对国内CRO行业来讲并不是坏事,“毕竟化学合成这样的业务,在药物研发的链条中仍处于低端,低端业务不可能有高的收益,我们的药物研发还是需要一个更加理性的市场。”

资料显示,药明康德董事长李革个人目前在公司持股比例为3.79%,基金公司美国富达投资集团(FidelityInvestmentGroup)持股16.58%,还有其他三家机构分别持股8.83%、6.72%、5.65%。

市场纷纷预测由于各自业务发展的需要,今后查尔斯河和药明康德将各自寻找适合对象。而药明康德常务副总裁刘晓钟在接受本报采访时则表示,在目前收购中止的情况下对下一步合适买家的寻找“将暂时不会有所考虑”。

 


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