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药明康德高价易主 医药研发外包并购能否潮起作者：生物谷 来源： 中国医药报 2011-8-25 12:34:55
2010-05-14 《中国医药报》
“我们不是被卖了，我们是找到了一个合作伙伴，共同实现我们的理想。”面对各方的猜测和质疑，无锡药明康德主席兼行政总裁李革这样对媒体说。
4月26日，美国药物研发公司查尔斯河(CRL)宣布，将以16亿美元收购无锡药明康德，此消息一出，业内哗然。因为这是迄今为止中国制药史上最大金额的跨国并购案，同时，药明康德又是我国医药研发外包(CRO)“行业一哥”，有业内人士认为，该并购案将对我国及至全球医药研发及制造行业产生极大影响。
溢价交易
按照双方发布的交易架构，CRL为每股21.25美元的价格收购药明康德。其中，11.25美元为现金支付，10美元为股票支付。这个价格，较药明康德4月23日的收盘价溢价28%，较过去30天均价溢价38%。同时，16亿美元的作价，相当于买家CRL市值的七成。
有分析师将这次溢价交易称为“里程碑式的交易”——因为该合并很可能创造全球新药合同研究组织中新的“老大”，并且是第一家有能力提供一体化研发服务的国际化CRO。
双方发布的新闻稿显示，合并后的公司将为跨国医药公司、政府及科研机构提供外包服务及产品，并由CRL总裁兼首席执行官詹姆斯领导，而李革将成为公司的执行副总裁，同时还负责全球调查与中国服务，除此之外，他与无锡药明康德的另外两名董事将一同进入CRL实验室国际公司董事会。交易完成之后，无锡药明康德将持有公司25%左右的股份。双方预计交易在今年年底之前完成。
可以说，这是两个相互熟悉的同业之间的合并。在全球CRO领域，CRL与来自中国的药明康德都是重要的角色。成立于1947年的CRL有“老鼠公司”的绰号，这源于他们自1960年开始发展的临床前动物实验。“别人要研究什么病，他就能找来什么老鼠，比如患有艾滋病、癌症的老鼠。”一位熟悉医药行业的人士指出。至2009年，这家CRO已拥有近8000名员工，业务遍布15个国家，销售收入达到12亿美元。
相比之下，药明康德2009年的销售收入2.7亿美元，不及前者的四分之一。创办人李革在获得哥伦比亚大学有机化学博士学位后，曾创办了药典公司(Pharmacopeia)，药明康德是他的第二次创业。但这家成立9年、上市两年的CRO公司发展迅速，员工已近4200人，包括3200多名科学家，已经是全世界拥有最多化学家的CRO公司。目前，药明康德已经与近70位国际客户与公司建立了稳固的战略合作关系，其中包括18家全球排名前20位的制药公司和8家全球排名前10位的生物制药公司。2009年，其在中国的业务增长率达到了26%。
就在此前，药明康德刚刚被美国最具影响力的商业杂志之一《Fast Company》评为2009年度“创新企业50强”之一，仅次于谷歌、苹果、英特尔等世界知名企业，排名第八。该公司一个月前和盛大游戏(Nasdaq： GAME)、如家(Nasdaq： HMIN)等6家公司被纳入纳斯达克中国指数成分股。
“一体化”目标
近年来，由于制药业的研发成本持续高涨，外包研发成为跨国制药企业降低成本的重要举措。如今，一个新药的全球平均研发成本已上升至12亿美元，到2010年，这一数字还将膨胀到20亿美元。寻找廉价而高效的“实验室”正成为跨国公司的下一个目标。
同时，全球制药巨头面临经济萧条、专利到期、新药审批门槛提高等困境，医药研发投入也不断减少，这使得机遇与压力同时降临CRO。摩根士丹利在2008年的研究显示，CRO市场规模与医药研发投入增长并不相关，在美国市场，从2006年到2010年，CRO行业的增长率远远高于研发投入的增长率。
在目前，临床前和临床服务方面的外包，占制药公司全部研发投入的40%，早期研发则只有8%左右。虽然市场空间很大，但格局却较为分散。“联合会改变新药研发服务的布局。”李革这样认为。从2004年起，药明康德就提出一体化服务的目标，以期提高新药成功率，缩短新药进入市场的时间。
在国内，CRO行业竞争也日益激烈，和药明康德最初几年发展遇到的市场环境相比已大有不同，药明康德要想继续保持此前的高速增长越来越难。2008年1月，药明康德斥资近1.6亿美元收购美国AppTec公司，耗费了公司大量现金，却没有带来股东希冀的收益。此后全球经济危机爆发，直接削减了生物制品外包生产需求，药明康德的订单数量也减少了，公司的现金一度吃紧。
而此次并购，使李革及其团队的“一体化”理想有了实现的可能。药明康德选择了向目标靠近。“药明康德与CRL的优势体现在不同的研发阶段。药明康德是研究发现阶段的强者，以做小分子化学药为基础，它还有一定制药能力;而CRL则专注于临床前的动物模型和毒理实验。”一位业内人士分析认为。李革也表示，合并后公司的产业链更完善，使得该公司建立一体化服务的时间表将提前几年。“这是划时代的并购，它对未来的医药研发模式是有冲击的，会改变原有的模式。”
目前，合并的两家公司不存在复杂的业务重组，在短期内，并入新公司的两个公司的业务线条将维持原来的运作方式。
能否潮起
有业内人士指出，作为成功的药物研发企业投资案例，药明康德这种“技术创富”将激励中国企业家和资本进入医药行业，刺激中国药品前期研发市场的壮大。
CRO的兴起是医药市场全球化的结果，过去的15年间，CRO服务扩展到了涉及药品开发过程的各个方面。截至2009年，合作研发外包达到全部医药研发费用的50%，预计到2010年将达360亿美元的规模。
目前，美国和欧洲CRO市场规模居全球前两位，占有份额约为48%和29%。而国内CRO市场处于起步阶段，规模在80亿元左右，其中药明康德、泰格、万全等几家领先企业年产值总和达20亿元，规模相对可观。
但从全世界范围来看，目前的CRO行业中还没有绝对的巨头企业，前述业内人士表示，只做研发某一环节的公司难以成为巨头，未来行业的并购还会陆续涌现，国内本土CRO公司具有很大的并购价值。而CRL选择并购中国最大的CRO公司，凸显CRO行业在中国的巨大发展和投资空间。“CRO行业是资本密集型和人才密集型的行业，研发没有规模是做不出来的。”
事实上，不少分析人士认为，CRL愿意花“大价钱”买下药明康德，完全出于长期布局的考虑。除了提供一体化服务，CRL更看重的是增长迅猛的中国CRO市场。与美国市场相比，中国CRO最大的优势是“又好又快又便宜”。以药明康德为例，其2007年的员工成本比美国同行科文斯便宜了32%，比一般药厂自己的研发机构便宜了69%。
另外，在中国建立GLP标准的药物安全评估中心，开支和建设时间也更有优势。在美国，这种设施每平方米的成本大概是600美元，需要2～3年时间建设，但中国只需要124美元和一年半的建设时间。
此外，熟悉医药行业的人士指出，与中国相比，同样低成本的印度，CRO的规模还较小，而且有不少是从制药企业发展而来，这使许多大的美国制药公司不愿与其合作，因为可能涉及同业竞争。
一位接近交易的人士则有不同看法，他认为，类似的交易在接下来一段时间内很难再出现。在CRO行业的潜在收购对象中，像药明康德这样规模的公司并不多，目前中国、印度的此类公司规模较小，买卖双方的规模量级差别甚远。
“我不认为并购对于中国CRO产业会有实质影响，这个行业领域十分广泛，现在还不是充分竞争的状态。”上海某医药公司负责人这样说。
