汉威电子：业绩超预期,持续看好物联网布局
业绩好于预期,一季度仍将快速增长。
公司2014年实现营业收入3.99亿元,同比增长32.01%；归属上市公司普通股股东的净利润为5734万元,同比增长44.18%；基本每股收益0.47元,加权平均ROE 为7.98%。公司营收大幅增长,主要由新并入嘉园环保和鞍山易兴所致。
并入后公司收入结构发生变化,环保类收入占营业收入的比重为14.85%。另外,公司预计2015年一季度实现净利润1013~1175万元,同比增长25%~45%。
毛利率小幅下降,费用相应增长。
公司2014年毛利率为49.67%,同比下降3个百分点。其中仪器仪表行业毛利率增长1.63%,达到52.81%,但环保行业毛利率为31.56%,拉低整体毛利率；期间费用率为38.28%,同比下降2.06个百分点,主要受益于报告期内营收大幅增长。实际并购后营收结构变化导致营业成本同比增长40.38%,并入公司费用增加及银行借款利息增加导致期间费用同比增长25.30%。由于新产品开发所需,本期研发投入同比上涨32.36%,占营业收入比例为9.21%。公司2014年完成多项平台搭建及样机开发,预计2015年将有多款产品推出。高毛利率技术服务及软件开发产品占比将进一步提升,未来有望拉升整体毛利率。
内生加外延发展,物联网平台化进展顺利。
内生多维度加强内部管理,研发新型传感器,打破国外垄断。外延投资能斯达、上海英森,布局柔性传感器,切入工业消费监测。收购沈阳金建、鞍山易兴、嘉园环保,联合风向标、开云信息,打通从云到端的解决方案。形成了智慧市政、工业安全、环保监治、居家健康四大产业布局,各业务板块协同发展效果明显,市场空间全面打开。公司基于传感器领先地位,纵向进行产业延伸,致力转型为平台型物联网解决方案提供商,有望显著受益行业发展,潜力巨大。
维持“买入”评级。
我们预计公司15-17年净利润112/162/216百万元,EPS 0.76/1.10/1.47元,同比分别增长94.9%、45.2%、33.0%,对于15-17年的PE 分别为52X、36X和27X,维持公司“买入”评级。
风险因素:行业增长低于预期；外延吸收效果低于预期。
