先河环保：PM2.5招标大幕拉起
“辛辛苦苦大半年，一觉回到解放前。”这是上半年上证指数的真实写照。当上证指数重新回到年初起点之时，我们需要再度思考接下来的投资方向。是该继续追捧上半年的强势股?还是寻找上半年并未上涨的股票?本周，我们对先河环保(300137)进行了研究。作为环保行业的企业，该公司业绩取得增长或是大概率事件。
先河环保是专业从事高端环境在线监测仪器仪表研发、生产和销售的高新技术企业，是国内规模最大、产品线最全、创新能力最强的环境监测仪器专业生产企业之一，产品涵盖了空气、烟气、酸雨、污水等多类环境监测仪表。根据公司晚间刚刚发布的半年度业绩预告，预计上半年净利润与去年基本持平。但是，收入方面，先河环保是有增长的。经统计，2012 年上半年公司共签订合同额 1.07 亿元。业绩持平的原因是费用的增加以及公司上半年未收到软件企业增值税退税。
PM2.5招标大幕拉起
如果读者稍微回忆一下，可能还能想起去年年底笼罩北京的那场雾霭和随后开始走红的“PM2.5”这个名词。在那之后，环保部门对于PM2.5的重视程度一下就变高了。去年年底，环保部给全国城市监测 PM2.5 公布了分“四步走”的时间表。2012 年覆盖京津冀、长三角、珠三角、直辖市、省会城市，2013 年覆盖113 个环境保护重点城市和环保模范城市，2015 年覆盖所有地级以上城市，2016 年全国范围实施。其中经济较为发达的省份步伐较快，如 2013 年江苏将实现省内 PM2.5 监测全覆盖。
而这样政策变化，对于先河环保来说，确实构成重大利好。作为大气监测设备领域的龙头企业，其过去在这一市场上的占有率达到30%左右，优势十分明显。目前，公司自主研发生产的 PM2.5 监测仪器已通过美国 EPA 认证，也通过了中国预防医学科学院环境卫生与卫生工程研究所鉴定。目前，关于PM2.5监测，主要有贝塔射线法和振荡天平法两种方法，而公司的设备，采用的是贝塔射线法。
国都证券分析师肖世俊认为：“公司产品大约为 15 万元，具有良好的性价比，且已做好产能方面的准备，乐观认为公司可取得 20%或以上的占有率。”据国家环保部初步估算，338 个地级以上城市的总投入需要 20 多亿元。对于上半年共签订合同1.07亿元的先河环保来说，如果投标顺利，业绩增长很可能是爆发性的。值得注意的是，由于在环保部2012 年的预算已经基本做完，首批监测的城市需要追加预算。因此，在经过必要的程序之后，今年的各地招标才刚刚开始。所以，近期的招标动态，值得投资者密切关注。
水质监测和运营维护是长期看点
扣除去年底突然出现的PM2.5业务以外，传统的大气监测设备市场增长趋缓。实际上，业界此前普遍看好的，是水质监测设备业务，和第三方运营维护业务。
水质自动在线监测系统市场此前一直处于沉睡阶段。目前饮用水监测市场尚未实质启动，设备主要进口，但公司认为其市场规模为大气监测设备市场的数倍，并以募投项目为基础大力开发该领域潜力，而分析师们也认同公司的意见。
“国家加快水利改革发展将有效带动水质类在线自动监测仪器的需求。今后十年全社会水利投资总额有望达到 4 万亿元;中央水利工作会议提出了下一阶段的水利重点工作，特别提出要加大水生态治理和水环境保护力度、加强水污染防治。”海通证券分析师龙华这样分析。
公司的另一个看点，是把盈利模式向设备运营维护方向发展，由单一的卖设备转变为可产生持续收入的卖数据盈利模式。目前公司在山东进行 TO 模式试点工作，同时在河北、山西、山东、北京等 10 个省市开展运营业务。预计这将成为环境监测设备商获得长期稳定发展的重要途径。“因数据可靠性和成本等方面的考虑，第三方运维将是大趋势，同行该业务毛利率达到 80%左右，其盈利能力提升可待。”肖世俊说。
此外，公司还有烟气监测、污水检测等多项业务。
行业是有壁垒的
为了能对公司有个更加清晰地了解，记者打通了上市公司的电话。
记者：公司以前在空气监测上的市场占有率比较高，但那时市场的总容量并不大。现在PM2.5监测一下子把市场变大了，会不会有很多新公司冲进来，公司的市场占有率还能不能保持得住?
答：具体的市场占有率数字，现在还没有测算，所以没法回答。但是，我们肯定还是领先的，这个市场也不是说进来就能进来。第一、我们公司96年就开始做这个，到现在十几年了，已经有了很多的积累。第二，进这个行业要通过技术标准的验证，技术上是有门槛的。第三，现在很多地方的运营模式不是说中标了就给你钱，而是你完成验收之后，才会把款付给你，中途是需要垫资的，这对企业的实力也是有要求的。
记者：最近关于PM2.5的投标，公司也有不少中标。但是，6月13日北京市环境保护局细颗粒物(PM2.5)等重点大气污染物监测体系建设项目，公司甚至都没去参与投标，这是为什么?
答：这一块，市场部有市场部的考虑吧。
记者：公司超募资金比较多，之前也说准备收购，但目前也没看到进展。公司收购的思路是什么?是侧重于被收购公司的产能?渠道?还是说加强配套?
答：你说的这些我们要综合考虑，不会说单独只看某一项。
记者：公司在空气监测方面比较强势，其他的项目开拓时能否利用空气项目打开的局面?也就是协同性如何?
答：空气项目对我们其他业务的展开是有不少帮助的。
记者：之前一直都觉得监测设备行业势头很好，但是从目前行业的情况来看，感觉增长不是很明显?
答：现在市场状况确实好于往年，但是市场变好，到转化为利润是需要时间的。不是说今天出个政策，明天业绩就能体现了。
从行业上看，环保行业稳定增长确实是大势所趋，先河环保的多年积累也确实是不可小视的优势。而从股价来看，尽管周五250.7倍的动态市盈率看起来吓人，但这个行业本身的收入和利润都是集中在下半年体现，参考价值不高。而由于公司利润的基数较小，一旦再度出现政策刺激，业绩弹性会非常大。综上所述，该公司的交易性机会值得关注。
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