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聚光科技:外延拓展再下一城,新增盈利点

2015.3.17

  结论与建议

  公司近日发布公告,拟以1.05亿元收贩鑫佰利科技70%股权,股权转让款将分4期支付。同时交易价格将根据鑫佰利在2014年至2016年累计考核净利润的完成情况进行调整,但无论如何调整,股权转让价款总额不会超过1.75亿元,最低为0元;如鑫佰利科技2014-2016年度的考核净利润总额低于3000万元,聚光科技有权取消本次股权转让交易。

  公司此举意味着外延扩展再次启动。展望未来,一方面监测需求爆发;另一方面公司已完成股权激励措施,内部事业部制度建立,未来业绩发展动力强劲。预计公司14-16年实现净利润2.04、3.02、4.03亿元,YOY+28.2%、+48.1%、+33.3%,EPS0.47、0.68、0.91元,当前股价对应15-16年动态PE分别为40X、30X,考量公司内生与外延增长动能强劲,未来业绩有望超预期,给予“买入”建议,目标价34.0元(2015年动态PE50X)。

  国内监测行业第一股,充分受益市场的爆发:15年《新环保法》实施,环保标准及执法要求都会达到最严厉阶段。监测作为先行市场,市场率先爆发,我们预计“十三五"监测市场规模约200亿元。聚光科技是国内监测行业龙头企业,自2007年以来,公司实施了8次购,成为国内首家涉及固废、工业、污水和大气监测全产业链的企业,将充分受益于行业的爆发。

  智慧城市订单落地,前景广阔:今年2月份,公司与山东章丘市人民政府就推进章丘市“智慧环境"产业的发展达成战略合作框架协议,预计章丘市出资2.0亿元,主要用于实施包含“智慧环境云数据中心"、“智慧环境决策与公众服务平台"、“大气灰霾污染监测预警平台"、“环境水质监测预警平台"、“重点污染源全过程监控平台"等项目和相关产业的建设,公司作为“智慧环境"的总包商,负责项目总体的实施与运营。项目实施将有助于增强公司“智慧环境"及“智慧城市"项目的建设和运营经验,有利于公司业务规模和经营效益的增长,有效提升公司的核心竞争力和行业影响力,加快公司的战略布局。

  外延式购再下一城,新增盈利点:公司此次欲收购的鑫佰利从~工业废水处理业务以来,以膜技术应用为核心,在多个行业建立了业绩。2014年度,收购公司14年实现收入4,420.92万元,净利润537.70万元。环保产业是国家重点扶持的八大新兴产业之一,我国正处二环保产业快速发展上升通道之中,政策持续加码,随着排放标准逐步提高。未来几年,污水提标改造、中水回用、工业废水“零排放"等市场需求将持续增大,如鑫佰利科技能利用自身优势不聚光科技的资源支持,将成为聚光科技新的利润增长点。

  收购资产估值便宜:经测算,本次1.5亿元基准价格对应鑫佰利科技2014~2016年5472万元考核净利润总额,为2014~2016年度的鑫佰利科技3年平均考核净利润的8.2倍市盈率,估值较便宜。

  股权激励落实,事业部机制建立,内生驱动力强劲:公司于14年05月份向公司中高层管理人员及技术人员授予916万份期权,用于激发员工积极性;此外,针对公司发展业务门类较多,特别给予初创期子公司(事业部)设立单位特别激励措施。我们认为,股权激励的落实将充分调动员工积极性,公司业绩内生驱动力也大大增强。

  盈利预测:我们预计公司14-16年EPS0.47、0.68、0.91元,当前股价对应15-16年动态PE分别为40X、30X,考量公司内生与外延增长动能强劲,未来业绩有望超预期,给予“买入"建议,目标价34.0元(2015年动态PE50X)。

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