节能环保：大气之后 还需治水
2014年,已进入“十二五”的后半程,政策力度虽有所放缓,更多属于政策的细化和落实,其中力度最大的莫过于新《环境保护法》的审议通过。新《环境保护法》被誉为当今世界上最好的《环境保护法》之一,将于2015年1月1日起正式颁布实施,这进一步加大国内对节能环保产品及服务的需求,推动行业快速发展。
2014年行业整体走势呈现出前低后高的走势,明显弱于2013年的市场表现,和大盘基本持平。年初以来环保行业指数累计上涨了3.7%,期间沪深300指数累计上涨了10.9%。经过近1年的调整,节能环保板块的估值重心明显下移,但整体估值仍高于大盘整体估值,明年已然是“十二五”收官之年,政策密集期已过,未来估值的提升显然需要持续的业绩增长来提供,行业同涨同跌的局面将会弱化,更多的是依靠企业自身业绩的推动。从投资规模来看,近十年来,环保产业内“三废”治理投资仍占主要部分,尤其是工业领域的“三废”治理投资额占到90%左右,其中又以废水、废气为主,废气约占74%,废水约为14%。高额的投资规模,带来广阔的市场空间,加上市政领域的投资规模,目前国内水处理领域的市场空间规模最大。根据中国环境保护产业协会的研究,目前国内水处理市场空间占整个环保产业的40%左右,大气治理占30%左右,固废为10%左右。对此,我们采用成熟行业的投资逻辑和研究框架来构建我们的选股策略，即寻找产业空间最大，竞争优势最强的公司来作为我们的研究主线。基于此,从目前国内节能环保产业所处的阶段来看,污水处理和大气治理在高额投资的驱动下，行业空间快速扩大且有进一步扩展的趋势；受这两大领域资金投入的挤占，其他领域就目前来看国家投资规模偏小，可长期关注。
在此基础上,形成了我们2015年节能环保行业的投资策略:“大气之后，还需治水”，这也非常贴切国家政策出台的脉络。从企业的角度出发,在上述两大领域内,我们认为最具竞争优势的企业,一是依靠技术优势不断提高自身竞争壁垒的企业；另一就是不断依靠资本扩张,实现跨区域跨领域扩张的平台类公司,相比单纯的设备工程商,或者是服务商来说,这两类企业其发展根据成长性。基于此,我们建议重点关注:碧水源、万邦达、雪迪龙、桑德环境。
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