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创业公司融资逐渐枯竭，科技泡沫或将破灭

2016.5.06

　　5月3日，据国外媒体报道，尽管风投筹资第一季度创下历史纪录，但创业公司的资金来源正逐渐枯竭。最新一轮的科技泡沫可能即将破灭。

　　以下为文章全文：

　　当2000年“.com泡沫”破灭时，上市公司股价出现了暴跌。在2000年3月10日触顶之后，纳斯达克综合指数在10周时间里跌去了37%。

　　对创业公司来说，影响似乎不是那么明显。2000年第二季度，风投向创业公司投资了250亿美元，仅仅比第一季度的历史最高点低5%。Khosla Ventures合伙人、时任PayPay副总裁的基思·拉博伊斯(Keith Rabois)表示：“当时从3月到6月，怀疑正逐渐平息。”

　　拉博伊斯等人认为，我们目前正处于类似的“怀疑平息”周期。创投正在降温，公司估值正在下降，但拉博伊斯指出，许多投资人和创业者尚未了解“新常态”。“怀疑平息结束后，噩梦将接踵而至。”

　　将目前与“.com泡沫”相比似乎并不恰当。在7个月的下跌之后，纳斯达克指数自2月初以来已上涨12%。截至4月18日，纳斯达克指数距离2000年以来的最高点只差不到5%。企业IPO似乎已经停滞，而第一季度风投筹资正创下历史纪录。

　　拉博伊斯表示，风投创纪录的筹资实际上是一种牛转熊的信号。他指出，寒冬正在到来，而风投必须知道这一点。他表示：“风投进行这样的筹资并不是由于他们目前就需要这些钱，而是由于他们认为，目前自身的指标正在膨胀。他们希望在所投资公司走向崩溃之前先拿到这笔钱。”此外，一些创业公司也在采取类似策略。

　　应用数据分析公司Mixpandel CEO苏海尔·多什（Suhail Doshi）表示，他的公司正在削减支出并进行一定的裁员，应对这样的不利局面。多什透露，Mixpannel融资的7700万美元中，仍有约90%留在银行里。而根据当前的现金消耗速度，Mixpanel在未来10年内都不需要额外的资金注入。

　　类似Mixpanel的公司可能会是例外。在资金枯竭的情况下，许多创业公司都将面临走向失败的风险。

　　目前至少有145家非上市创业公司的估值超过10亿美元。随着近几年风投资金的大笔涌入，这些企业的管理层也养成了大笔花钱，抢占市场份额的习惯。目前，他们将面临艰难的选择：大幅削减成本，启动自身的造血机制，或是以更不利的条款去寻求更多投资。

　　Benchmark的知名风险投资家比尔·古尔利（Bill Gurley）近期在个人博客中详细解释了这一现象。在博文中，他指出，“肮脏的融资协议”使得企业可以以更高的估值去融资，但这样的融资协议会有利于新投资方，并损害以往股东的利益。最终，企业员工乃至创始人持有的股份将变得一文不值。

　　随着多家高估值创业公司陷入困境，拉博伊斯预计，“灾难性的滑坡”不仅将影响曾经火爆的创业公司，也将影响整个创投行业。这是由于，风投公司相互之间的依赖及影响要比许多人想象中更大。

　　如果投资人在某家公司那里失败，那么将更不愿意投资其他高估值公司。随着风投圈逐渐达成一致的观点，其他投资人也将越来越谨慎。风投与其他投资领域类似，充斥着贪婪和恐惧。

　　加州帕洛阿尔托Artiman Ventures的风险投资人亚丁·蒙库尔（Yatin Mundkur）表示：“毫无疑问，我们目前正在经历恐惧的周期。”而Storm Ventures前风险投资人杰森·莱姆金（Jason Lemkin）则表示：“根据以往经验，许多独角兽公司将走向失败。200多家独角兽将无法发展成价值数十亿美元的公司。”

　　某些公司已经发生了问题。消息应用TangoMe、移动游戏公司Kabam，以及可穿戴设备厂商Jawbone的母公司估值均超过10亿美元。过去几个月，这些公司都进行了裁员。另一个迹象也反映了越来越大的压力。根据道琼斯VentureSource的数据，在美国88家估值超过10亿美元的公司中，有9家在过去几个月更换了CEO。

　　这其中包括健康保险服务Zenefits。该公司在最后一轮融资中估值达到45亿美元。由于曝出了流程不合规的问题，该公司创始人及CEO帕克·康拉德（Parker Conrad）于今年2月辞职。在新的融资环境中，资本密集型创业公司将面临最严重的困境。

　　行业中最大的“大象”是Uber，该公司最近一轮融资的估值为625亿美元。Uber表示，从某些指标来看，在北美市场已经盈利。不过，在中国和其他一些市场，Uber仍在大举烧钱，试图抢占市场份额。

　　如果全球估值最高的创业公司也在收缩目标，那么整个创业生态系统将被震动。

　　因为问题并不仅仅关于资金，也与大部分人的信心有关，因此目前我们还无法判断，创投生态系统何时会出现比目前更严重的调整。在海明威的《太阳照常升起》中，迈克·坎贝尔（Mike Campbell）对于自己的破产有一句话：“先是慢慢地，随后突然到来。”

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