独立医学实验室崛起：金域检验上市背后的资本引擎
9月8日，第三方医学检验企业广州金域医学检验集团股份有限公司（“金域检验”）正式在上交所挂牌，成为继迪安诊断、达安基因之后第三家登陆资本市场的第三方医疗检测企业。
本次金域医学上市发行股份6868万股，募集资金净值为4.14亿元，发行价格为6.93元/股。
招股说明书显示，君联资本通过君睿祺、君联茂林等主体持有金域检验。从2008年开始，这家投资机构见证和参与了金域检验过去10年的发展过程。
时至今日，金域医学董事长梁耀铭和君联资本董事总经理、金域检验项目投资人周宏斌都清晰地记得那险些擦肩而过的会面。
2007年，君联资本从外包服务的角度寻找第三方医学实验室的投资机会。时任投资总监的周宏斌通过邮件与梁耀铭联系时，梁最初认为这不过是又一个“玩资本”的人，没有表达出任何进一步接触的意向。
“我们和郝总（郝必喜，金域检验副总经理，时任广州金域财务管理中心总经理）聊得不错，才得以通过他的引荐，在办公室见到了梁总。”周宏斌回忆，当时的梁耀铭对投资人是有挑选的、有很高的要求，初步了解后出于对当时时任君联资本（原联想投资）董事长柳传志和联想的背景，答应与他见面。
一天后，陈浩从北京飞抵广州，出现在梁耀铭的办公室中。二人相谈甚欢，基本达成投资意向。
9月，21世纪经济报道记者对话梁耀铭、君联资本总裁陈浩、君联资本董事总经理蔡大庆、君联资本董事总经理周宏斌，讲述金域检验上市前后与股权投资资本的连结、公司上市后的发展计划，以及第三方医学实验室领域的发展空间。
“我们相信最近几年中国医疗板块会出现一批市值达到百亿以上的公司。今天的华大基因、贝瑞和康、药明康德、金域检验都是，未来还会有。投资这样的公司，回报一定是巨大的。”陈浩说。
融资与回归
2008年5月，金域检验完成规模为1550万美元B轮融资，投资方包括Orchid Asia III,L.P、君联资本、Wise Step Holdings Limited。
当次融资完成后，君联资本通过旗下美元基金持有金域检验。其后的C轮融资中，君联资本持续加大资金跟进投资。
“在优秀项目后续融资中不断加大投资资金当量，这是君联一贯的‘瞄着打’的投资打法。随着对公司和行业更深入了解，我们在新一轮融资时已经有更高的风险和价格认知。公司不断发展后，（对投资机构来说）投资风险得到释放，从投资理论上这也是很科学的选择。”周宏斌告诉21世纪经济报道记者。
B轮融资后，金域检验开始启动广东省之外的异地扩张。以君联资本为代表的既有投资人不断追加投资，增加了潜在投资人对项目的信心，也推动了后几轮融资的顺利度。
2011年7月，迪安诊断登陆深交所创业板，募资资金净额约2.7亿元，更多资本的储备让公司的扩张速度得到提升。
“过去的五六年中，市场竞争是越来越激烈的。几家企业都进行了全国性扩张，有很多的短兵相接。金域选择了牺牲现有短期利润空间来加大异地扩张、占据行业地位，这对股东和公司来说都是很不容易的决定。”周宏斌回忆。
面对同业企业上市融资后的加速扩张，金域检验在持续进行异地扩张的同时，也坚定了登陆资本市场的决心。
2014年，金域医学开始拆除VIE架构。对于这一资本动作的必要性，周宏斌分析说：“第三方医学检验是一个本土服务，受到国内政策的监管、跟海外市场没太大关系。从企业的口碑和行业影响力提升来看，通过国内上市也更加容易实现。”
医学检验的大市场
“金域刚刚上市，现在谈回报还为时尚早，我们更看好金域上市以后的发展，可以肯定的是金域目前就已经为基金创造了超过10亿元的账面回报。”周宏斌相信，金域检验的市值仍有很大的提升空间。
投资机构的信心支撑，是国内第三方医疗检测市场在过去几年中经历的爆发式增长，以及巨大市场需求带来的更广阔的应用前景。蔡大庆接受21世纪经济报道记者采访时分析说：“国内第三方医疗检测不论和国外的市场份额相比，还是和中国市场的医疗卫生需求相比，都有巨大的差距。”
市场研究数据显示，从2013年到2015年，国内第三方医学检验机构的收入规模从60亿元左右增加到大约100亿元，其占医学检验市场的份额也从3%上升到5%。
而根据美国最大的独立医学实验室Quest和Labcorp 2015年年报披露，美国临床检验行业目前规模约750亿美元，独立医学实验室约占35%的市场份额。在欧洲、日本等成熟市场，独立医学实验室的市场份额占医学检验市场的份额分别为50%和67%。
从检验项目的数量来看，目前我国的三级甲等医院一般能提供300-500种检验项目，大型的独立医学实验室可以提供2000余种检验项目，美国的独立医学实验室则可提供多达4000余项检验项目。
西南证券发布的新股分析报告也指出，随着政府提倡“合理利用资源，减少医疗开支”的新医改政策，如分级诊疗政策的推广，基层医疗诊疗率的增加，将进一步提高市场对第三方医检的需求。
梁耀铭认为：“第三方医疗检测能够推动医疗资源的均衡化，也符合国家提出的医疗资源下沉的要求。第三方独立医学实验室能够做强做大的本质，是通过专业化来提高质量、通过规模化来降低运营成本。教育和医疗都是需要沉淀和传承的，规模化之后，可以做更多的产学研一体化发展。”
“这一领域中的市场玩家只要努力，都将共同赢得更大的市场空间。除了第三方检验，第三方影像也有机会存在。回报和成长空间还是很大的。”蔡大庆补充说。
资本推动产业布局
目前，我国第三方医学检验市场呈寡头垄断的格局：国内独立医学实验室已近500家，但大部分规模较小、区域性经营，或专注于特色检验项目；金域检验、艾迪康、迪安诊断和达安基因是实行全国连锁经营且规模较大的综合性独立医学实验室——四家公司合计约占半数以上的市场份额。
“我们的优势在于广泛覆盖的市场服务网络和检验病理等方面的专家队伍，会通过和资本的联动来共同进行投资。”梁耀铭透露，公司将可能通过设立孵化器、成立产业基金、海外投资并购等方式，向医疗服务产业链上下游延伸，完成综合医学服务提供商的初步探索。
金域检验的招股说明书显示，除第三方医学检验及病理诊断服务以外，将构建金域检验生态圈，拓展服务客户的种类和协同业务，深入研究移动互联网新业务模式下的医学实验室业务实现方式，尝试探索医疗大数据开发、医疗冷链物流、互联网业务等。
周宏斌分析说，金域检验上市后在产业延伸、跨境投资、业务全球化方面都有较大的发展空间。其中，产业延伸方面包括向上游的试剂和设备，向下游的2C业务服务；跨境投资可以引进新的技术、产品和管理经验，更好地丰富现有项目、服务中国市场；通过全球化可以将在中国本土得到验证的产品、服务和运营模式输出到其他国际市场。
“企业上市后的对外兼并收购和产业整合，是适合通过产业基金、并购基金的方式做的。我们确实有这方面的设想，通过和我们已投资企业合作的方式进行。”陈浩透露，将有可能探索通过合作成立产业基金的方式参与到金域检验未来的对外投资和并购。
过去的10年中，君联资本在医疗板块已经投资了50多家企业，其中，贝瑞和康、金域检验、一心堂、药明生物等公司已成功上市，滇虹药业、美中宜和、伊美尔等企业通过并购/股权转让退出，康龙化成、药明康德等企业已提交IPO招股书、启动A股上市进程。
“这就像跑马拉松一样，前面跑的太快未必是好事情。我的心态是比较平和的，还是会按照做百年企业的节奏走。”谈到上市后的发展节奏把握，梁耀铭说
