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节能环保、清洁能源及新材料

2012.12.05

  在节能环保 清洁能源及新材料领域,美国有技术,中国有市场,优势互补非常明显,中美最有可能获得突破性合作,是受益中美第二轮战略与经济对话最为清晰的三大产业。《证券日报》市场研究中心对这三大产业上市公司仔细分析,从中挖掘弱市中的“生机”。

  优势互补 节能环保技术合作迎突破

  中美好像“海上航行的两艘巨轮”――美国财政部原中美战略经济对话执行秘书长史泰娅如此比喻:“巨轮相向行驶时需要了解对方的航向。”中美战略与经济对话就给中美两国提供了这样的机制。更值得注意的是,参与中美战略与经济对话的两国政府团队规模庞大,在当代国际关系中没有先例。

  放下此轮中美战略与经济对话对当前国际形势和中美关系的重要意义不谈,单就中国证券市场来说也具有实质性的影响。中美双方在节能环保领域的合作,有可能突破。本周四,正在中国进行访问的美国商务部部长骆家辉相继同中国国家能源局局长张国宝和商务部副部长马秀红进行了会谈,推销节能环保是骆家辉此次访华的重要目标,由其率领的24家美国企业代表团,涵盖了清洁能源、能效及电力储存、传输和分配等领域。显然,能源和清洁能源领域成为中美携手应对挑战的新亮点,是中美经贸合作的重要组成部分。

  新华社此前报道,美方可能会允许向中国出售用于风力涡轮机等设备的先进技术及此类设备的操作软件等。美国政府认为可通过清洁能源领域解决两国之间巨大的贸易失衡。去年骆家辉就曾敦促中国允许更多美国公司进入中国的这一领域。他表示中国雄心勃勃的风能计划,以及节能减排的国家政策,为研发相关技术的美国公司造就了一个潜在市场。种种迹象表明,节能环保或成为美国对中国出口先进技术的突破口,在这个领域,美国有技术,中国有市场,优势互补非常明显。

  有业内分析人士表示,对中国来说,与美国在能源及环保问题上进行合作,很有必要。应该说,美国在促进清洁能源发展和加强能源安全领域的全球努力中处于领先地位。而双方的合作,将有助于提高两国经济的能源效率,使两国的能源供应多样化,能够有效推进清洁能源技术,保护和节省两国的自然资源。

  紧抓时机 券商“热荐”节能环保

  节能环保是可以长期看好的朝阳行业,经验表明,节能环保投入除了可以降低污染、节约能源,更重要的是高科技节能环保技术设备的应用可以提高企业的生产效率,带来更多利润,这意味着节能环保不再是单纯的投入,而是形成了可观的环保效益。中美第二轮战略与经济对话交锋,更为节能环保产业的发展带来动力和机会,各大券商研究报告也纷纷“热荐”节能环保。

  银河证券对节能环保行业给予“推荐”评级。在宏观经济企稳回升和环保政策投资日趋加大的背景下,虽然整体估值水平相对较高,但在行业因素、市场因素和事件因素没有发生重大变化的情况下。鉴于行业的弱周期性和高成长性,目前估值水平仍然处于投资区间,行业仍具有投资机会。建议关注具有业绩弹性和题材驱动的公司。从业务扩张推动业绩高成长、公司受益于国家环保产业振兴规划政策且具有相对估值优势和抗市场风险这三方面建立投资组合。

  光大证券认为,国家财政正在加大投入发展低碳经济,而节能由于其良好的经济性,成为国家支持的首要技术路线。预计国家近期可能出台针对地源水源热泵、合同能源管理、高效电机等在内的一系列节能产业扶持政策,切实推动建筑节能、工业节能以及输配电节能市场。根据光大证券测算,未来3年国内节能产业的收入规模将呈现40%以上的复合增长,相关上市公司值得关注。

  节能环保6家族 风雨中凸显价值

  据《证券日报》市场研究中心分析,节能环保产业可以细分为六大家族:一是节能电力电子设备,包括置信电气、东源电器、许继电气、华光股份、动力源、国电南自等;二是CDM概念,包括巨化股份、三爱富、天富热电等;三是电厂脱硫,包括菲达环保、龙净环保、凯迪电力、九龙电力、浙大网新、山大华特等;四是节能建材,包括双良股份、烟台万华、北新建材、方大A等;五是水及固体垃圾处理、环保,包括合加资源、创业环保、首创股份等;六是节能照明,包括江苏阳光、佛山照明、浙江阳光、联创光电、长电科技等。

  中美第二轮战略与经济对话交锋,最有可能受益的当是这六大家族中的“老大”。

  具体来看,江苏阳光(600220)有望成为国际新能源领域的核心龙头。目前江苏阳光已经正式进军太阳能新能源领域,并带来了目前世界领先的光电转换技术,前期公司合作组建了江苏阳光太阳能电力有限公司,主要研究、生产新型高效纳米光伏电池及组件,完全达产后,预计年销售收入将达到30亿元,成为我国最大的太阳能电池生产企业之一。公司投产的新型高效光伏电池具备绝对的领先优势,未来市场空间极为广阔。浙大网新(600797)很早迈入了烟气脱硫的环保节能项目,从累计脱硫装机容量来看,公司约占9%的市场份额。控股100%的浙大网新机电工程有限公司,是目前国内仅次于凯迪电力的烟气脱硫总包商。预计2010年国内脱硫设备市场的规模为300亿元,这将给浙大网新带来巨大的发展机遇。

  CDM属于典型的节能减排产业,作为CDM龙头的巨化股份(600160),CDM项目将成为巨化股份净利润的主要来源之一,公司分别于 2006年、2007年建成投产两套CDM装置,利用清洁发展机制主动减排二氧化碳,对公司应用先进的氟化工环保治理技术支持氟化工可持续发展,以及有效提高公司业绩等将产生积极的影响。在建筑节能工程方面,双良股份(600481)生产的苯乙烯是目前主流建筑保温材料发泡聚苯乙稀(EPS)生产原料;海螺型材(000619)生产的PVC异型材及UPVC塑钢门窗,保温性能、气密性强,符合建筑环保节能要求,因此公司产品将受益国家节能环保政策;北新建材(000786)主要生产节能墙体材料,其是建材行业首家通过ISO14001环境管理体系认证和环境标志产品认证的“双绿色之星”企业;烟台万华(600309)MDI产品在建筑节能领域的应用,将是公司未来发展的潜力所在;耀皮玻璃(600819)能生产A绿超吸热节能型玻璃。

  此外,还有发展空间巨大的污水处理龙头首创股份(600008)、创业环保(600874)、南海发展(600323)等,其中创业环保是国内历史最悠久、经验最丰富的污水处理公司,2009年合计污水处理能力达到363.5万立方米/日,处理能力位居国内前列。第二轮中美战略与经济对话下周一将在北京举行。相对于去年的第一轮对话,今年美国派出了更为强大的阵容。在对话举行前夕,美国商务部长骆家辉专程率贸易代表团来华“打前站”,并在此前传递出放宽对华高科技产品出口的限制的消息。

  骆家辉表示,美国政府已注意到能源是价值6万亿美元的巨大市场,而清洁能源是其中增长最快的部分。对于备受关注的美国对华高科技出口问题,骆家辉出访之前表示,“美国正在重新检讨对华高科技产品出口管制政策,未来数月可能会有更多相关消息宣布。”

  借助中美战略与经济对话的契机,加上国家对节能与环保政策支持,清洁能源类上市公司在未来一段时间内将备受市场关注,有望迎来快速发展的全新阶段。

  风电行业投资价值凸显

  估值概况:自4月16日A股市场调整以来,风电行业类个股流通股加权平均下跌13.26%,整体动态市盈率(TTM整体法)为23.01倍,较市场处于1664点前期大底21.10倍仅高9.05%,低于2009年3月3日该行业53.62倍的市盈率57.09%,目前估值相对较低,具有投资价值。

  根据可比分析有5只风电类个股当前市盈率低于1664点水平,这5只个股分别为:粤电力A(000539)、国电电力(600795)、广州控股(600098)、申能股份(600642)、特变电工(600089),其中,粤电力下降幅度最高,降幅达99.13%,由1664点附近的 1382.66倍下降至目前的12.1倍,另外的四家公司也分别下降了56.04%、42.12%、13.49%和2.96%,市盈率分别为23.42 倍、14.41倍、14.73倍和20.05倍。

  行业分析:2009年全球新增风电装机容量达38.3吉瓦(增长41.3%),其中中国新增13.8吉瓦,占全球总量的36%。中国已超过美国成为全球新增风电装机容量规模最大的国家。中国的累计风电装机容量已达到25.8吉瓦,超越德国成为全球第二。2005-09年间,中国的风电装机容量年均复合增速达到101%。我们预计,未来十年中,只要中国政府出台积极的新能源发展规划并高度重视目前新能源发电在整个电力系统中占比较低的情况,中国的新增风电装机容量就将继续保持高速增长。

  然而,由于基数效应以及上网问题的限制,增速将较为适度预计2010年和2011年的新增风电装机容量分别为13吉瓦和15吉瓦,累计风电装机容量将分别增长50%和39%。

  2010年,国有企业开始大量购买海上风力资源项目(总额达近1,000亿人民币,风电场规模达200-300兆瓦)。我国有超过1,800公里的海岸线适合发展风电,根据对10米高度的900多个海上测量站得出的数据进行的气象学研究,我国的可开发风电资源总量达750吉瓦。

  由于较高的输电和设备安装成本(占总成本的49%;机械设备成本占21%;海上电缆和变压器占16%),海上风电项目的成本是一般风电项目的 2.5倍左右。我国的第一个海上风电项目――102兆瓦的上海东海项目(34组3兆瓦涡轮)已经上网,估计利用率在2,600小时以上。

  国家能源局最近要求辽宁、河北、天津、上海、山东、江苏、浙江、福建、广东、广西和海南等省市的地方政府尽快递交风电特许权项目招标。我们认为,风电运营商、设备制造商及总承包(EPC)企业都将参与此次首轮招标,项目总规模可能达到4*(200-300兆瓦)。此次招标项目的定价将为以后更大规模的项目招标定下基准。

  2010年3月,国家能源局已选择江苏省大丰、射阳、东台和滨海四地的风电场进行特许权招标。举例来说,大丰县的3块风电场已获得国家发改委的审批,并分别由中国电力投资集团、龙源电力和华电国际获得,大唐国际、广东核电和华润电力等国有企业还在争抢其余的11块风电场。

  虽然海上风电项目的发电量较大,但成本也较高,因此根据我们的测算,上网电价要达到0.9-1.2元/千瓦时才能带来合理回报。同时,海上风电项目的建设周期也比陆地风电项目要长的多(海上项目:20个月;陆地项目:8-9个月)。未来2-3年内,海上项目不会有很强的盈利能力,但该领域的投资无疑将逐步增加。

  操作策略:长城证券表示,2007年我国制订的风电中长期发展目标是“2020年达到3000万千瓦”,随后目标值不断被调高,2009年底风电装机容量已经突破2000万千瓦,3000万千瓦的目标可能今年就能够实现。此次,对陆上风电普查的结果,大幅超预期,如果调查结果最终形成风电建设规划指导的话,风电发展将会迎来“第二春”。个股方面,中银国际最新研究报告稍,首选买入的是龙源电力与中国风电,其中,龙源电力是优势明显的领导者,具有规模和经营效率上的优势;中国风电综合性风电投资企业,通过快速转让风电场来支撑其设计采购与施工管理总承包(EPCM)的业务模式,并保持轻资产模式, 值得关注。

  核电将成 新能源领域领跑者

  估值概况:自4月16日A股市场调整以来,核电行业类个股流通股加权平均下跌19.30%,整体动态市盈率(TTM整体法)为23.81倍,较市场处于1664点前期大底12.54倍高89.87%,低于2009年3月3日市场处于2000点附近时该行业32.13倍的市盈率25.89%,目前估值相对适中。

  根据可比分析有4只核电类个股当前市盈率低于1664点水平,分别是:嘉宝集团(600622)、闽东电力(000993)、陆家嘴(600663)、申能股份(600642),市盈率分别为:11.17倍、27.31倍、17.01倍和14.72倍,较1664点水平分别下降:62.68%、29.25%、12.77%和13.49%。

  行业分析:低碳经济触发核电投资机会。由于光伏、风电都受到电网调峰瓶颈的限制,这也使得核电成为新能源领域的重头。而从我国目前的电源结构看,煤电的比例长期在75%左右,核电仅占1.9%,与全球核电占总发电量17%的比例相去甚远。

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