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雪迪龙年报点评:主业增势良好,业绩有望延续高增长

2015.3.19

  业绩总结:2014 年公司实现营业收入 7.41 亿元,同比增长 25.88%;营业利润2.23 亿元,同比增长 45.31%;归属母公司所有者净利润 1.99 亿元,同比增长48.23%,基本每股收益为 0.72 元。公司 2014 年度分配预案为每 10 股派现 1.50元(含税),每 10 股转增 12 股。

  环境监测系统及运维业务增势良好。2014 年,得益于国家环保政策逐步落实,环境监管力度不断加大,公司营收延续稳定增长势头。其中,环境监测系统实现收入 5.17 亿元,同比增长 35.78%,收入占比提升至 70%;运维业务方面,新建 19 个运维中心,累计达到 54 个,系统改造及运营维护服务实现收入 0.87亿元,同比增长 38.11%;气体分析仪及备件实现收入 1.05 亿元,同比增长22.19%;工业过程分析系统收入 0.32 亿元,同比减少 45.59%。我们认为环境监测市场需求仍将持续快速增长,预计公司营收仍将维持 35%左右的复合增速。

  综合毛利率略有上升,期间费用率上升。公司综合毛利率为 48.50%,同比小幅上升 2.84 个百分点,其中,环境监测系统(47.60%,+2.22 )和运维服务业务(55.89%, +3.03 )均稳中有升,保持较高盈利水平,气体分析仪及备件( 51.43%,+0.32 )和工业过程分析系统(33.33%,+1.65 )毛利率也略有提升。期间费用率同比上升 3.3 个百分点,达到 20.89%,三项费用率均有不同幅度上升。

  投资收益大幅增长,对外投资效益显现。 2014 年公司实现投资收益 3,116 万元,相较上一年度的 237 万元有了大幅增长,对公司业绩增厚明显。主要得益于两方面:1 )购买理财产品取得收益 1,409 万元;2 )公司参与投资设立两支产业基金, 2014 年度共计产生投资收益 1 ,400 多万元。公司逐渐加大对外投资力度,投资效益逐渐显现,后续将成为公司业绩的主要补充点。

  环境监测龙头,业绩将延续良好增势。受益于环保政策逐渐落实带来的环境监测市场旺盛需求,公司业绩将延续快速增长势头。(1 )随着脱硫更新改造及中小锅炉市场逐渐启动,环境监测业务仍将保持快速增长。(2 )目前政策鼓励第三方运营,随着国家环保监管力度不断加大,以及各污染源治理设备更新改造完成,运维业务具备较大发展空间。目前公司运维服务业务收入占比仅 10%左右,公司作为环保部十九家现代服务业试点单位之一,未来将重点拓展第三方服务,运维服务的增长前景值得期待。(3 )公司承担的汞及 VOCs 监测两个专项有望成为新的业绩增长点,重点布局的智慧环保业务也有较大发展空间。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.99 元、1.31元和 1.74 元,按照上一交易日收盘价 41.59 元计算,对应动态市盈率分别为 42倍、32 倍和 24 倍,给予公司“买入”的投资评级。

  风险提示:市场竞争导致毛利率下滑、环保政策执行力度低于预期、新业务拓展不顺等风险。

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