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高溢价剥离多晶硅航天机电"瘦身"聚焦光伏电站

2012.10.19

　　10月19日，航天机电(600151)发布重大资产出售预案公告，公司及全资子公司上海神舟新能源拟通过国有产权公开挂牌方式出售其各自持有的神舟硅业25.13%和4.57%的股权，合计29.70%，并由交易对方以现金方式购买。

　　这一举动意味着航天机电将甩掉高成本多晶硅包袱，集中力量发展盈利能力较强的光伏电站开发，积极拓展海外终端需求市场，未来的盈利能力有望得到实际改善。

　　航天机电于9月24日停牌，收盘价5.32元/股，将于今日复牌。

　　“保护伞”式溢价剥离

　　随着多晶硅在内的光伏产品价格的持续下跌，上游多晶硅产业已从稀缺转向产能过剩，绝大多数厂商多晶硅业务都是巨亏。据了解，神舟硅业从2007 年开始投资，分两期建设，总产能为4500吨，不过由于生产成本过高，而同期国内多晶硅价格从去年100美元/公斤，跳水至当前20美元/公斤,多晶硅板块成为拖累公司业绩的最主要因素。2012年上半年，神舟硅业共亏损2.4亿元。

　　此次将从航天机电剥离的神舟硅业，据资产评估公司估算，神舟硅业的全部股东权益估值16.42亿元，本次交易拟转让的神舟硅业29.70%股权对应评估值为4.87亿元。

　　据中国证券报记者了解，两年前投资3000吨多晶硅需要30亿元，而目前的实际仅需要10多亿。这表明此时神舟硅业的评估值显然远高出目前真实的市场价值，高溢价出手神舟硅业对航天机电有利。

　　从公司披露的交易预案来看，航天机电对于不确定性因素做了“保护伞”。交易预案条款称，“由于资产交割日存在不确定性，考虑到神舟硅业在评估基准日与交割日期间可能存在权益变动，若资产交割在2012年之后完成，公司及上海神舟新能源将就标的资产将不承担2012年年度之后的综合损益。”，这意味着，即便是短期无法走完程序，那么也对于公司明年的业绩不会造成多大影响。

　　公告称，经公司实际控制人航天科技集团备案的评估结果为依据，交易价格将不低于对应本次重大资产出售拟转让的神舟硅业29.70%股权的评估值，最终交易价格以国有产权公开挂牌结果为准。

　　预计大股东现金接盘

　　航天机电此次披露的预案中，并未披露具体的受让人身份。但据业内分析人士预计，在当前光伏行业尤其是多晶硅这么差的情况，能够高价接盘的估计只有航天机电的大股东。在本次重组预案方案公告中称，上航总已出具书面声明，在同等条件下不放弃行使优先购买权，这实际也显示大股东对航天机电未来发展支持的坚定意愿。

　　另外，本次资产出售方案预案方案中也表示，交易对方将以现金方式购买。这也为公司接下来发展光伏电站业务注入流动性。

　　航天机电公告称，公司将把发展重心转向光伏电站开发及中下游制造业环节，特别是加快拓展终端需求市场。本次交易完成后，航天机电将摆脱神舟硅业亏损的巨大影响，并可以回笼产业资金支持终端电站建设，从而改善上市公司财务状况和盈利能力。

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