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制冷剂R22两个月连涨 氟化工行业回暖

2014.5.14

  今年3月以来,以制冷剂R22为代表的氟化工产品涨势凶猛。由三月初的10000元/吨连涨两月,三、四月的涨幅分别达到18%和12%左右,短短两个月时间的累计涨幅超过30%。意味着氟化工行业或将进入复苏早期阶段。而随着夏天的到来,这些产品的需求有望持续增加。

   昨日,A股市场氟化工板块表现强势,三爱富、巨化股份、永太科技三家上市公司上演涨停,亿利能源大涨7.6%,涉足氟化工产业链的鲁西化工涨幅亦达到4.35%。

   数据显示,一季度以来,氟化工行业指数从652点涨至687点,涨幅达到5.26%,行业正在逐渐回暖。

   据有关消息,R22大涨或是受去商品化预期的影响。今年是我国履行《蒙特利尔条约》的第一年,该条约的主要宗旨是控制生产和使用对大气臭氧层有破坏性的化学物品,R22作为使用最为广泛的制冷剂产品,将会被重点削减产能和消费。

   尽管目前我国还未出台淘汰R22的具体操作措施,但随着号称“史上最严”的新环保法通过人大表决,市场预期认为一旦R22操作政策出台,国内R22市场将面临严格生产和销售监管。届时,不符合要求的中小企业有望关停。

   “未来5个月,制冷剂需求将持续旺盛,今年前两个季度的制冷剂产品预计会跟当初的草甘膦一样。”张明表示。受环保核查趋严以及海外需求启动影响,去年二、三季度,草甘膦走出两波大涨行情。

   巨化股份业绩低于预期

   巨化股份公布了2013年业绩,实现营业收入97亿元,同比增加24%,实现净利润2.5亿元,合每股收益0.18元(未摊薄),同比减少58%,低于我们之前的预期。公司拟2013年每10股派发现金股利2元(含税)。

   公司盈利下滑的主要原因是产品价格的下降,全年因产品价格下跌减利11亿元;另外财务费用和销售费用的增加也是部分原因。

   发展趋势

   制冷剂行业已触底反弹,聚合物盈利仍有下行风险。2013年,制冷剂R22价格已经触底反弹,而R134a和PTFE等产品价格持续下降,延续了2012年以来单边下滑趋势(参见图表1),目前PTFE产能仍在扩张,供给面增速高于需求面,行业仍然延续供给过剩局面,我们认为氟化工行业基本面下行趋势尚未停止。

   含氟精细化学品增长良好。2013年度公司含氟精细化学品收入1.4亿元,同比增长61%,毛利率30.26%,比上年度增加1.39个百分点。随着未来公司提高精细化学品的比重,或将对公司业绩带来积极作用。

   三爱富:制冷剂触底反弹,聚合物仍有下行风险

   三爱富公布了2013年业绩,实现营业收入32.9亿元,同比减少0.1%,实现净利润0.7亿元,合每股收益0.18元,同比减少49.5%,低于预期0.4元。

   发展趋势

   制冷剂行业已触底反弹,聚合物盈利仍有下行风险。2013年,制冷剂R22价格已经触底反弹,而R134a和PTFE等产品价格持续下降,延续了2012年以来单边下滑趋势(参见图表1),目前PTFE和PVDF产能仍在扩张,供给面增速高于需求面,行业仍然延续供给过剩局面,我们认为氟化工行业基本面下行趋势尚未停止。

   2014年以后CDM将不再为公司贡献利润,公司利润或将承压。2013年是公司CDM项目履约的最后一年,随着CDM不再贡献利润,公司经营压力将日趋加大。

   鲁西化工:盈利将持续改善

   化工品目前基本微利,14-15年公司有诸多新项目投产

   公司25万吨丁辛醇于13年3月份投产,尽管产品价格已大幅下跌,但目前仍保持微利。10万吨己内酰胺于13年10月份投产,预计目前负荷达到80%以上,双氧水装臵恢复生产之后已内酰胺的吨利润预计能达到1200元以上。同时随着原料甲醇、液氯价格上涨,近期其他化工产品如有机硅、甲烷氯化物等产品价格都有小幅改善的迹象。公司14-15年有诸多新项目投产:1)60万吨硝基复合肥项目预计将于14年3月建成投产,目前市场上硝基复合肥的价格和盈利水平都高于普通复合肥;2)36万吨航天炉合成气项目预计将于14年2季度建成投产,届时将配套增加甲酸、甲酸钠各10万吨产能;3)6.5万吨聚碳酸酯项目目前已进入工地实施阶段,预计将于2015年建成投产。

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