编者按：

　　9月开始，我国将进行严厉的抗菌药整治“风暴”，下猛药整顿滥用抗菌药。对此，申银万国研究所董事总经理认为，抗菌药的使用量和采购量的齐降势必会影响整个抗菌素产业链，抗菌药行业即将进入严冬。而一家抗菌药原料药企业的销售老总则者表示，因为企业在行业中拥有垄断优势，因此不排除后期将采用提价的手段来帮助企业渡过销量下降的难关。那么，整治“风暴”下，谁将成为王者？提价预期下，谁又会从中受益？医药行业投资机会如何把握？

　　抗菌药整治“风暴”临近谁将“剩”者为王？

　　若干年来，抗菌药一直牢牢占据我国第一大用药的宝座，也是我国医药界第一大研究热点。

　　与此同时，防止滥用抗菌药物已经成为全社会、全世界的共识。从今年9月开始，我国将刮起一场对抗菌药市场进行更严厉监管的“风暴”，针对抗菌药滥用的沉疴，下猛药进行整治。

　　如今，距离正式执行《抗菌药物临床应用管理办法》还有不到一周的时间。该《管理办法》将对我国有800亿规模之巨的抗菌药市场带来巨大冲击。可以预见，从今年四季度开始，在这个市场上，“剩”者为王，败者出局。

　　抗菌药行业即将“入冬”

　　2004年，我国就出台了《抗菌药物临床应用指导原则》，但7年过去了，效果并不明显。去年国家发改委网站发布的数据显示，我国平均每人每年输液8瓶。而业内人士估算，这8瓶里至少有3瓶以上是抗生素。

　　业内人士称，再不对抗菌类药物进行严格甄别使用，今后很多患者将无药可医。

　　“现在有个很常见的现象，有些病人一到医院，哪怕只是一些病情很轻的感冒，也会直接要求医生给他们开些抗生素。”中国医药工业研究总院副院长陈代杰介绍说。

　　他表示，抗生素这类抗菌药物不仅在人身上被滥用，在牲畜身上的使用率也达到了50%，这不仅加重了环境污染，而且严重威胁人类健康。去年超级细菌事件的出现就给我国抗菌药的使用敲响了警钟。

　　对抗菌药滥用的整治大幕已经拉开：今年4月卫生部公布《抗菌药物临床应用管理办法》，7月份卫生部下发的《2011年全国抗菌药物临床应用专项整治活动方案》，8月初，新版的《抗菌药物临床应用管理办法》也开始对外征求意见。

　　新版征求意见稿拟继续对抗菌药物实行非限制、限制与特殊使用级的三级管理，与4月份公布的版本明显不同的是，未再明确限定二、三级医院购进抗菌药物的35个和50个品种的数量，而是将分级目录制定权下放到省级卫生行政部门。

　　这一次对抗菌药使用的整治将是长期的。7月13日，在全国抗菌药物临床应用管理远程培训会上，卫生部医政司焦雅辉处长表示，卫生部将用3年的时间对抗菌药使用的不规范情况进行整治。

　　上海中医药大学附属龙华医院顾希钧主任药师对上海证券报表示，今后对抗菌药的合理使用要符合世界卫生组织的六个目标：“制定防止耐药性计划；增强耐药性监测水平；确保患者可获得质量可靠的基本药物；规范合理用药剂量；提高疾病感染预防、监控水平；促进新药研发”。

　　在申银万国研究所董事总经理罗鶄看来，抗菌药行业即将进入严冬，今年的使用量将可能下降30%-50%，销售金额则将下降20%。根据2009年抽样医院中全身抗感染类药物占用药金额23.71%测算，去年全国抗菌市场规模超过800亿元，平均增长幅度超过25%。抗菌药的使用量和采购量的齐降势必会影响整个抗菌素产业链。

　　行业阵痛难免

　　中国医药工业研究总院副院长陈代杰对本报记者表示，从长期来看，抗菌药监管制度的出台有助于我国医疗界的合理用药，降低患者耐药性；短期来说，对抗菌药行业来说，阵痛难免。不仅销量将明显下降，行业还将进入洗牌阶段，低端企业将被淘汰，产业结构和产品结构都会加速调整。

　　据上海证券报记者调查，目前已经开展抗菌药专项整治的地区包括天津、北京、上海、江西、湖南、山东和江苏等十几个省市。整治“风暴”的面积正在逐步扩大。

　　来自中国医药工业信息中心的统计显示，从2002年到2010年，抗菌药购药金额占比一直排名第一，在整个医药市场中占比为25.09%，远远超过其他品类药物。2010年我国拥有抗菌药物生产批文的前五大生产企业分别是：石药集团、白云山、哈药集团、华北制药、上海新先锋。

　　受制于国家政策的影响，以抗菌药为主营业务的相关企业今年上半年的利润增长已经开始放缓。从莱美药业的半年报来看，主业收入下滑明显，公司的抗生素类产品实现销售收入1.01亿元，同比下降6.69%。华北制药预计2011年中期净利润同比下降50%以上。抗菌药行业陷入低景气状态。现在，整个业界最为关心的问题是，到底哪些品种能留下来，哪些又将被淘汰出局？

　　顾希钧主任药师认为，抗菌药品种中头孢菌素和喹诺酮类药物被使用得比较多、比较滥，另外对于已经出现耐药性的品种也应该慎重使用。他以加替沙星为例，原研厂美国施贵宝公司早已停止生产该药，北美和欧洲市场已停用，但该药仍在我国销售，因此他建议淘汰此类药物。

　　除此之外，并非越高端、越贵的抗生素，其效果就越好。据国药控股高级研究员干荣富向记者介绍，价格昂贵的抗菌药被列入了特殊使用级，被严控使用。据2010年中国细菌耐药性监测-报告：在鲍曼不动杆菌的耐药性监测中，像高端抗生素美罗培南的耐药性高达58.3%、亚胺培南为57.1%……“在对一般的细菌治疗中，根本用不着这么好的药，不合理使用同样也会造成耐药性，导致患者住院天数的增加和治疗费用的上涨。”作为医疗机构一线的专家，顾希钧指出。

　　顾希钧在细菌耐药性监测中最关心的抗生素品种是头孢派酮/舒巴坦钠和哌拉西林/他唑巴坦钠，国内有多家企业在生产这些药。在大肠埃希菌的耐药性监测中，哌拉西林/他唑巴坦钠的细菌耐药率为5.9%；头孢派酮/舒巴坦钠的细菌耐药率为6.5%，远远低于其他品种。“这些品种已经被证明耐药性低，因此应该被保留使用。”

　　企业的“求生之道”

　　中国医药工业协会的统计显示，近十年来，对抗菌药的研发一直是排名第一的热点。接下来，对抗菌药的研发究竟是诱人蛋糕还是烫手山芋？

　　中国医药工业协会市场副总监范淮平向记者表示，其实中国的肿瘤和心脑血管疾病就一直是排名第一、二的高发疾患，如果企业能把研发战略向这些领域转移，同样能实现未来的高增长，当然，产业的调整并非易事，如继续从事抗菌药物，需调整产品结构，符合市场的需求。

　　同时，范淮平指出，具有抗感染功能的中药药物不在此次的抗菌药监管之列，应该引起大家的重视。“如白云山和红日药业都有相关的中药抗菌产品。”

　　值得关注的是，不少企业开始尝试研发中药抗菌药。华神集团8月10日晚间披露，公司与成都中医药大学签订合作协议，双方将合作开发中药领域人用及兽用“抗生素的替代品”。

　　另外，部分抗菌药企业开始寄希望于抱团作战，提高战斗力。8月初，数家抗生素中间体7ACA的生产企业达成“限产保价”的共识。“鲁抗的产能调整到35吨左右，联邦调整到约60吨，焦作健康元约90吨，河北中润约100吨，这样使整个8月份的市场总供应不到300吨，基本与需求平衡，库存压力不大，价格也趋于稳定。”健康网原料药的分析师向记者介绍说。据他预测，在供大于求关系改变后，中间体7ACA的价格有望触底反弹。

　　而河南一家抗菌药原料药企业的销售老总则明确向记者表示，因为企业在行业中拥有垄断优势，因此不排除后期将采用提价的手段来帮助企业渡过销量下降的难关。

　　对为数众多的抗菌药企业来说，要安全度过这场严冬，未来的研发、销售策略都得调整。国药控股高级研究员干荣富给企业提出的建议是，产品必须有独创性和安全性的优势，才会有话语权，才能体现市场价值。

　　干荣富提醒说，已经严重依赖于抗菌药的人类，比任何时候都更迫切地需要新型抗菌药物。因此企业必须更科学地选择品种。“谁能找到好的品种，就能一跃成为新的行业领军者。”

　　医药行业：大盘踯躅积极布局医药板块

　　点评：

　　大盘纠结踯躅，一是外忧一是内患。整个外围经济的不向好，国内经济也很难独善其身，因为世界是平的。国内通胀不下，让大家陷入滞胀的担忧。好在我们观察到国内政策有稍稍转向的迹象。新股发行速度减缓，中小企业融资平台的放宽，保障房建设的加速，多个行业“十二五”规划的出台，如此种种，可能会让大盘暂时性松一个小绑，但是真实经济才是大盘走向的真实映射，通胀压力，国家将未来五年的GDP定位7%，在如此经济环境下，大盘想要大幅反转暂时很难。我们一直在探究医药板块和经济的关系，我们通过对美国股市的观察发现，医药板块是一个能够穿越滞胀周期的板块，因此在如此弱势的情况下，我们不敢对医药板块的看好，并认为应该积极布局。

　　从上周涨跌幅的个股排行榜来看，真的乏善可陈。冠昊生物的暴涨，其实一直让我们忧心忡忡，因为这种涨势已经不是正常的价值回归，更像一种投机，越发显得了市场的不理性。其他个股来看也是出现补涨或补跌行情，显示出大家对于股市极不稳定的投资心态。

　　下周市场展望：稳健是医药板块投资的主题词，关注事件刺激因素医药板块在这几周里表现得都是不温不火，我们认为板块还处于可以积极布局时期。截止上周末，整个板块的估值为27倍左右，和前几周相比，有所回落。

　　从统计局公布的数据来看，医药工业行业7月的增加值增长速度为19.5%，累计增加17.4%，其增长速度有逐月增加之势。虽然我们从上周医药工业信息年会得知由于招标等原因，今年医药上市公司的利润增速有所放缓，但是我们认为对于招标存在的“唯低价”的趋势，随着种种弊端的暴露，招标制度的改革应该势在必行。

　　“稳健”是我们今年医药投资的主题。在不确定的市场环境下，寻找确定性的增长是最为稳健的板房。因此稳健的大白马是我们一直的推荐：云南白药的中报让我们纠结。我们一直纠结与它的销售量的回升。正如我们报告《东阿阿胶提价引发的思！所分析的，我们期待公司销售量的先抑后扬。不过从公司最近的动作启动驴皮的溯源工程，看出公司现在已经不但依靠提价来提升公司利润，而是从原料的角度来提升公司产品的价值，这点我们十分看好，并认为这是比提价更持久和更有效的价值回归手段。

　　我们还关注基本面有所改善的公司，千金药业是我们近期观察到基本面正在积极发生改善的公司。公司作为妇科基药，公司的营销改革策略和公司产品特性十分匹配，我们看好公司的成长。

　　受益于新版GMP的颁布，制药企业更换设备的需求大增，医疗器械行业将迎来一个新的春天。同时，国家对基层医疗设备的大力支持将推动基础医疗设备的市场扩容。目前，家用医疗器械市场占有率仍然很低，是一个非常有前景的细分子行业，随着居民消费水平的提高以及医疗保健的意识逐渐提高，家用医疗器械的市场前景值得期待。

　　我们非常看好具有创新技术专利的输液设备生产线生产企业千山药机等。

　　医药行业：医药防御性能凸显推荐4股组合

　　本期主要内容

　　国际市场动荡，医药防御性能凸显。报告期内，国际资本市场受到美债危机和标普下调美国主权评级的影响，出现了大幅下跌，标普全球指数最大下跌幅度将近14%，标普全球医疗保健指数最大下跌了超过12%。美国市场方面，报告期内标普500最大跌幅近14%，标普500医疗保健最大跌幅12%，整体来看医药行业在全球股市动荡之中保持了良好的防御和避险功能。A股市场表现得更为明显，报告期内，沪深300降幅3.25%，医药生物行业降幅0.57%，跑赢大盘2.68个百分点。其中医疗器械与医疗服务行业涨幅分别达到了3.13%和3.77%，大幅跑赢大盘与行业，这两个子行业中目前新股较多，由于新股发行市盈率趋于合理，上市后出现了较大的涨幅，带动了行业的上涨。化学原料药行业跌幅最大，达到3.61%，跑输大盘和行业。我国是目前全球最大的原料药出口国家之一，受国际经济形势变化的影响较大，我们认为报告期内化学原料药的整体下跌与美国主权评级下调有一定关系。

　　发改委药品价格下调，整体影响不大，内分泌和激素类药物打击较大。发改委于2011年8月5日发布了药品调价通知，决定从9月1日起降低部分激素、调节内分泌类和神经系统类等药品的最高零售价格。其中大部分内分泌调节用药和激素类药物的上一次调价/定价是在2006年。从降价幅度来看，降幅最大的超过60%，降幅最小的在1%左右。总体而言，我们认为这次调价涉及面比较窄，除阿卡波糖、胰岛素和二甲双胍等糖尿病用药，以及生长激素以外，其余药品基本未涉及到能对上市公司业绩产生重大影响的品种。我们在2011年年度策略和2011年中期策略中明确提出，目前开始，到未来2、3年，将是我国药品价格密集调整的时期，医药行业将面临比较大的降价风险，尤其是心脑血管、抗生素、抗肿瘤和内分泌等大病种用药。同时我们看好中药行业中受成本上升和药品价格下调影响小的公司，包括仁和药业。

　　卫生部首次披露蜱虫病患者血液具有传染性，或对相关板块产生一定刺激。2009-2010年我国在部分省区发现了蜱叮咬病，患者出现发热伴血小板减少综合症，研究发现这是由一种新型布尼亚病毒感染所致，卫生部首次披露患该病的急性期病人及尸体血液和血性分泌物具有传染性，直接接触病人血液或血性分泌物可导致感染。我们认为这可能对抗生素相关公司产生一定短期刺激，但风险较大，投资者需谨慎参与。

　　风险提示。大盘系统性风险；中药材价格控制低于预期的风险；抗生素行业的政策风险。(中邮证券)

　　国信证券：8月医药股将分化看好天士力等6股

　　国信证券7月29日发布的医药行业的研报指出，维持医药行业“推荐”评级。报告并指出，8月是中报业绩密集披露期，对2011年全年业绩预期将更趋明朗，但个股业绩也将面临分化。在7月板块短期上涨较快、且呈现各类股票全面上涨的情况下，8月个股表现也将随着业绩披露迎来分化，建议坚持业绩增长稳健、且估值合理的优质股。

　　报告指出，8月重点推荐6只质地优异、业绩增长可靠、且估值合理的一线股，分别是天士力、中恒集团。（证券时报网）

　　医药行业：增长大趋势不会改变关注17股

　　7月份医药板块由于《生物医药十二五规划》即将出台，抗生素管理办法推后执行，导致7月份整个医药板块跑赢同期A股，同期A股下跌0.28%，医药上涨6.83%；7月份（截止7月28日）华创医药组合上涨14.08%，跑赢医药指数7.04个百分点、跑赢A股14.36个百分点。

　　今年1-5月医药行业收入增长29.32%增速同比提高1.5个百分点；利润总额增长19.55%，同比大幅下滑。我们分析认为目前增幅下滑有见底趋势，主要是由于一方面蜀中制药造假事件可能会改变目前招标政策唯价格中标的现象，药品价格下行趋势将减缓，并且部分基本药物价格有望得到上调；二是由于去年医药呈现前高后低的增长态势，因此今年将是前低后高的增长局面；三是《十二五生物医药产业振兴规划》有望出台。行业的利空因素逐渐消化，利好因素有望出台，综合判断，我们认为全年25%以上的增长确定性较大。

　　目前医药板块11年动态市盈率（整体法）28倍，估值相对合理，但个股分化明显。建议投资者关注中报，排“雷”找“假坑”，积极布局个股，等待板块性的机会的到来。

　　八月我们建议标配或者适当超配成长确定；有重大题材且具有基本面支撑的个股。重点推荐成长确定的中药保健品：片仔癀

　　但长期看，由于医保制度改善和老年化决定了我国医疗市场扩容将加速，医药行业增长大趋势不会改变。我们继续坚持以下几个子行业具有更好发展前景的观点：1、具有突出地位的基本药物独家品种放量：双鹤药业、广州药业等；5、中药保健品及中药日化：东阿阿胶（000423）、片仔癀、云南白药。（华创证券）

　　医药行业：中药股倍受青睐关注创新型企业

　　根据基金公布的2011年第二季度报告，我们分析比较基金2011年二季度和2011年一季度持有重仓股中医药股的增减变化情况，本报告中所述重仓股为进入基金前十大重仓股行列的股票。

　　1.行业超配比例较上季度上升0.06个百分点。根据证监会行业的分类，基金持有医药、生物制品行业的总市值占基金全部持股市值的比例为7.05%（医药、生物制品行业流通市值占A股上市公司总流通市值比重为3.80%），超配比例为3.25%，较2011年一季度上升了0.06个百分点。从持股数量上来看，截至2011年二季度末，基金重仓持股总数为68家，比2011年一季度末减少了2家；从市值方面来看，基金公司重仓持有的医药股市值合计为490.66亿元，与2011年一季度末相比下降了2.01%。基金公司重仓的持股数与上一季度提高10.57%，持股市值较上一季度同比略有减少，医药股仍被超配。我们认为基金仍超配医药股主要原因有以下几点，首先，医药行业估值处于历史底部区域，但行业发展步入加速期。近两年来受益于医药需求逐步释放，医药行业整体增长加速，行业增速一直保持在25%以上。上半年受抗菌药物分级管理、药品降价及原材料价格上涨等利空因素影响，预期受到一定压制，但受益于基药及新农合等市场扩容，整体增长的趋势并没有改变。如果整个医药行业因上述因素的影响而导致行业进行结构性调整、集中度加强、淘汰落后产能，这对医药行业长远发展、突显出上市公司竞争力反而是一个有效的促进因素。其次，震荡市中医药行业仍作为防御首选。由于对经济的担忧和持续的紧缩政策造成了上半年机构纷纷转归防御增持大消费行业，医药行业作为稳定增长而倍受青睐。第三，业绩向好带动板块上行。医药行业靠其内生性因素支持业绩增长，从已公布业绩预报的情况看，超过半数的上市公司业绩预增，且平均增幅在30%以上。

　　2.中药股倍受青睐。与2011年一季度相比，基金重仓持有的医药股新增10家。同时，有12家公司在基金重仓股名单中被剔除。在2011年二季度68家基金重仓持有的医药股中，有33家公司股份在2011年二季度被加仓。目前基金重仓持有家数最多的依然是恒瑞医药，其次为东阿阿胶；重仓持股增幅最大的是双鹭药业。在33家继续被加仓的公司中，有11家是中药行业的公司，有6家是化学药行业的公司，有5家是医疗器械行业公司；在新增的10家基金重仓医药股中有3家是化学药行业公司，有3家是医疗器械行业的公司。总体来看，中药行业仍然最受大多数基金公司的青睐。一直以来，中药行业受到我国产业政策的大力支持，未来我国中医药企业的发展方向将是创新型企业，创新型中医药企业将成为我国中药现代化和国际化的重要载体。2011年3月国务院发布《关于国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》，其中“支持中医药事业发展”作为单独一节被列入《纲要》，提出加强中药资源保护、研究开发和合理利用，推进质量认证和标准建设。

　　3.政策利好创新型企业。《生物产业发展“十二五”规划》基本框架已形成，有望在7月底公布，医药行业将迎来重大的政策利好。未来五年生物医药的发展将主要侧重于重大疾病防治的生物技术药物、新型疫苗、诊断试剂、化学药物等创新型药物品种，发展重点涵盖生物制品、化学药、中药、医药器械等多个子行业，初步预计2015年全国产值将达到4万亿。这一政策的实施为创新型企业的提供了成长的沃土，创新能力强的企业将直接受益于这一政策并得到快速发展。

　　4.行业投资策略。三季度我们建议关注受医药产业政策利好刺激以及业绩可能出现超预期增长的企业，重点关注：1）受益于现代中药概念的企业，如天士力，中恒集团；2）创新能力强的企业，如双鹭药业、人福医药。（天相投资）

　　医药行业：大部分药材走势平稳买入评级

　　中药材价格总体情况

　　1、重点监测的13个药材品种中，大部分走势平稳或者维持高位震荡。其中7个（太子参、丹参、重楼、桂枝、茯苓、党参、三叉苦）品种环比持平，4个（三七、金银花、虫草、白糖）品种上涨，仅2个（当归、冰片）品种价格环比下降。

　　2、预计未来价格上涨的品种有：丹参、重楼、虫草。

　　3、预计未来价格回落的品种有：太子参、党参、冰片。

　　重点品种价格预测及利好公司推荐

　　1、太子参：预计未来几个月价格持续回落历史价格：近10年的价格均在50元/公斤以下；

　　供给情况：三个主产地扩种面积约为50%，每亩收入1~2万元，经济价值高；需求情况：下游需求高度集中，公司可以阶段性限产或者停产控制需求；其他品种经验：类似品种金银花，随着扩种面积扩大价格迅速回落。

　　建议关注江中药业：详细分析请见2011年7月14日我们关于江中药业的跟踪报告《渡过难关，曙光初现》。

　　2、党参：短期价格有望回调

　　近两年中药材价格的暴涨除了频发的自然灾害外，游资的囤积也起到推波助澜的作用，中成药制造企业深受成本上升之苦；近期制药企业偷工减料、虚假投料的事件时有曝光，药品质量安全存在隐患。发改委此举是一个价格整顿信号，对游资的囤积行为起到一定的震慑作用，短期价格有望回落。

　　党参年用量为25000吨，责令卖出的1000吨对价格的实质性影响并不大。

　　据我们了解，企业在价格较低的时候采购了半年以上的库存。加上今年主产区气候多变，对党参的生产不利，产量很难大幅提升，综上我们认为在短期回调后价格仍旧维持相对高位。（葛峥贺菊颖）

　　长江证券：政策或有修正医药板块面临转机

　　政策或有修正，医药板块面临转机

　　2011年1-6月，医药板块跑输沪深300近8个百分点；上半年，医药板块在所有行业中跌幅居前，达-14.74%，防御性特征未得到体现。“蜀中事件”警示药品低价不可持续，政策导向或将修正，医药板块面临转机。市场对于降价风险的心理预期应当化解，医药股在盈利增长、估值修复的双重推动下，我们看好下半年的行情。

　　行业成长趋势确定，估值偏低估

　　医药行业整体增速波动不大，近几年在医药需求逐步释放的带动下，行业收入增速一直保持在20%以上。近两年，虽然中药材和原料药价格的上涨，使得医药行业整体毛利率有所下滑，但受益于行业扩容，向好趋势并没有改变。目前板块估值在25x倍左右，合理偏低估。下半年机会明显，建议配置，享有绝对收益。

　　新趋势创新时代、渠道价值

　　目前国内一些实力领先的公司研发投入不断加强，逐步进入收获期，未来两年陆续将有创新药物产品上市销售。国内仿创药龙头恒瑞医药的艾瑞昔布获批，拉开了中国创新药时代的大幕。内资医药企业在基层渠道方面相对于外资企业有自己独特的优势，与内资企业合作开拓市场，成为跨国公司打开中国市场的最佳选择。2010年以来，外资企业纷纷在中国开展收购和合作，这也体现了内资医药企业的渠道价值。我们认为拥有优秀创新品种或完善营销渠道的的公司应当享受估值溢价。

　　业绩分化显著，选取确定成长

　　下半年策略：医药股业绩分化显著，选取成长确定的品种。我们推荐培南类市场空间广阔、国际合作有望超预期的海翔药业。（长江证券）