煤炭石油：中国油品需求疲弱 去库存减少进口
中国油品需求弱势增长5月份国内油品表观需求复苏势头减弱，同比增速从4月?的7.4%降至5.1%。结合对库存的判断，我们预计同期油品真实消费同比增长3%左右，油品需求依旧疲弱。同期，我们也看到工业增加值有弱势复苏，5月为6.1%，略高于前值5.9%。但是从下游行业指标看，情况并不乐观，比如依旧负增长的乙烯产量和汽车产销量。 油品去库存，减少原油进口5月份原油进口有较大幅度下滑，同比负增长-11%，环比负增长-23%，而成品油的进出口端没有类似的大幅下降。我们认为，油品前期的高库存期待消化，库存替代进口是背后主要原因。4月份原油库存接近历史高位，去库存压力明显；而成品油则回到季节去库存的轨道上，对进口的替代并不强，但也即将开始去库存。 下游产品涨价滞后，炼厂利润收窄5月下旬开始，炼厂原油成本走高，但下游产品价格跟涨滞后，主营炼厂加工国产与进口原油的利润明显收窄，从5月高点600元/吨降至300元/吨左右。而地方炼厂则更加难以获利，平均炼油毛利陷入亏损。 下半年原油进口将受战略石油储备完工注油推动如果4、5月份平均来看，国内原油库存基本在高位持平，并没有商业库存以外的补库。进入后半年，已经加快建设的战略石油储备二期工程可能陆续进入竣工期，由此可能会带来新一轮注油需求，进而推升原油进口。在接下来的时间内，在建储备工程项目中，山东黄岛储备库可能zui先实现完工注油，项目储油能力1.89千万桶，属地下储备库。
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