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日本石油期货市场起步晚发展快

2012.7.12

  日本2001年推出的中东石油期货,凭借透明的交易环境、严格的监管体系,已发展成为亚洲比较成熟的市场。与美国等国家不同,日本石油期货市场中个人投资者占多教,这使市场具有较高流动性。由于不用美元结算,外国投资者难以操作,这虽减少了汇率结算方面的麻烦,但对市场的国际化形成制约。

  日本年消费石油在2 .5亿吨以上,95%以上依靠进口,其中80%的石油进口来自中东。

  日本石油期货市场起步较晚,直 到1 9 9 9年 东 京 工 业 品 交 易 所(T O C O M)才推出汽油、煤油期货交易业务,当年成交量分别达1065万手和362万手。日本迅速将石油交易定位为交易所未来发展战略中最主要的交易品种,其汽油和煤油期货市场成为亚洲较成功的期货市场。

  2001年,T O C O M 稚出中东石油期货交易,该合约以中东石油交 易 为 标 的 , 合 约 规 定 为 千 桶/手,采用现金交割方式,交割结算价格为普氏能源市场资讯报当月迪拜和阿曼日石油贸易价格平均价。

  因交易所给亚洲原油交易者提供了透明的价格基准和套利工具,加上亚太地区使用的石油70%来自中 东 , 在 良 好 的 现 货 背 景 下 ,T O C O M 中东石油期货取得了成功。2002年,T O C O M 汽油期货交易量为2087万手,煤油期货交易量为1048万手,中东原油期货交易为204万手。

  T O C O M 推出石油期货不久,日本中部商品交易所也推出汽油和煤油期货,主要吸引中小投资者,交易也十分活跃。

  2003年,T O C O M 推出柴油期 货 ,2 0 0 6年 柴 油 期 货 停 止 ,2010年柴油期货重新开张。为了提升交易所国际化程度,T O C O M建立了新的交易系统,并设立夜间交易 市 场 , 交 易 时 间 延 长 至 凌 晨4点,这样伦敦和纽约的交易者便可在当地时间的上午进行交易。

  随着T O C O M石油期货市场的透明度和便利性提高,新日本石油公司决定成为T O C O M会员,其他石油公司随后也纷纷加入,现在日本六家大型石油公司全部利用石油期货市场对冲风险。目前在日本石油市场,石油期货成为重要的定价参考指标。

  与商社等机构投资者用来对冲风险等目的相比,日本个人投资者投机交易占多数,而且由于不采取美元结算,外国投资者难以进行人为操作。另一方面,个人投资者参与投机交易使市场具有流动性,更为活跃,这有利于以对冲风险为目的 的 实 需 投 资 业 者 、 专 业 投 资 公司、基金等参与交易。

  日本通过改革石油期货市场的规则制度、提高市场信用性、便利性和运行效率,使得石油期货市场发展迅速。从日本石油期货市场发展来看,有三方面经验值得注意。

  一是透明、开放的石油市场。日本的石油期货市场有着现货交易的 良 好 基 础 。 日 本 石 油 期 货 上 市前,石油现货市场已经基本开放,各石油公司都可以进口石油,为石油期货运作打下良好的基础。

  日本信息系统发达,能够及时提供国内外石油市场价格变动等日本国民所关心的信息。虽然是以日元结算,限制了国外商家的参与,但是采用普氏能源市场资讯报作为基准,提供了公平、透明的交易环境,培养了活跃的国内市场。

  由于历史和政策原因,在石油期货上市前,日本石油市场价格一直被十几家大型石油公司垄断,这些公司曾强烈反对推出石油期货。但在推出石油期货市场后,期货市场比现货市场更大的成交量、流动性、市场性和价格的公平准确,使石油公司认为有必要参与期货市场对冲风险,从而打破了大公司对石油价格的垄断。

  二是完备、严格的监管法规。日 本 关 于 规 范 期 货 市 场 的 法 律 很多,如证券交易法、投资信托及投资法人法、银行法、公司法、外国证券业者法、金融商品贩卖法、有价 证 券 投 资 咨 询 限 制 法 、 保 险 业法、担保附社债信托法、资产流动化法、商法、消费者契约法、垄断禁止确保公平交易法等。此外,还有20多种内阁令。其中,与期货交易关系最密切的是商品期货交易法,这部法律对交易所、监督、结算、会员等都有详细规定,总共有375则条文,另有几十条附则。

  三是采用先进的交易系统。日本的交易所在汽油、煤油和原油期货交易中,从一开始就采用世界先进的新型电子化交易方式。其特点是电子操作、远程控制,而不同于传统的人工交易方式,其硬件系统已经与欧美主要期货交易市场接轨。

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