华润三九并购骨科药龙头 “1+N”战略再下一城

华润三九公告，拟收购桂林天和药业股份有限公司97.18%的股份，交易价格5.83亿元。此前一月，公司宣布拟摘牌受让山东枣庄中药厂持有的山东三九45%股权，交易价格预计1.33亿元。这被业内认为对公司具有战略意义，尤其是对桂林天和药业的收购，将有利于补充华润三九相对薄弱的骨科产品线。

据了解，桂林天和药业是我国最大的外用贴膏专业生产企业，在骨科领域极具影响力，其知名品种包括天和牌骨通贴膏、天和牌PIB骨通贴膏、天和追风膏等。2011年该公司实现销售收入3.44亿元，净利润4495万元。其中，核心品种骨通贴膏2011年销售收入1.92亿元。

国泰君安医药行业资深分析师李秋实表示，华润三九战略定位于非处方药市场的引领者，确立了以三九主品牌为核心、若干专科品牌为补充的“1+N”品牌发展规划，收购桂林天和药业符合公司长期发展战略。

李秋实介绍，“1”为现有“999”主品牌，主要覆盖自我诊疗（家庭用药）市场，包括感冒、胃肠、止咳等多个领域，“1”品牌的优势在于可降低广告成本，迅速导入新产品；“N”为其他专业品牌，通过医疗专业人士的推荐建立起品牌的权威性，主要覆盖包括基层医疗机构在内的各种终端渠道，目前主要包括皮肤科、骨科两大领域。收购桂林天和药业有利于补充华润三九相对薄弱的骨科产品线。

“桂林天和的骨通贴膏为骨质增生细分领域的第一品牌，天和追风膏在骨关节炎领域也有较好的基础。但由于近年来营销投入薄弱，限制了其品牌的进一步发展。”广发证券分析师贺菊颖说。但收购完成后，华润三九可充分发挥其在品牌运作、渠道管理、终端维护、营销网络等方面的核心竞争优势，提升“天和”产品的市场份额。

实际上，这已是华润三九在拓展专业药领域的第二次尝试。去年上半年，华润三九6亿元受让顺峰药业100%股权。顺峰药业是国内最大的皮肤外用药品牌企业之一，主要产品顺峰康王、顺峰康霜是抗真菌类细分市场的品牌产品。

华润三九对顺峰药业的整合也与天和药业类似，均将针对收购标的议价能力不高，缺乏独立的营销渠道等劣势，发挥华润三九在这方面的优势，以促进收购标的销售增长和盈利能力提升