新产业：走向国际的化学发光免疫诊断行业龙头
【核心观点】
化学发光(CLIA)是目前发展最快的免疫诊断技术,新产业是国内CLIA龙头,受益于行业的爆发而高速发展。(1)在“IVD政策红利+CLIA替代酶联免疫+CLIA进口替代”三重因素作用下,我国化学发光2010-2015年复合增速28%,2015市场规模69亿元,预计2016-2020年市场规模将保持25%-30%的增速高速增长；(2)新产业深耕化学发光领域,构建“仪器+试剂”一体化的封闭式全产品系列,在不断巩固国内市场的同时,积极开拓海外市场,2012-2015营业收入CAGR>30%,归母净利润CAGR>80%,毛利率和净利率上升趋势明显。
市场先发优势+研发优势+技术平台优势确保公司行业龙头地位。(1)市场先发优势明显:新产业是国内首家进入CLIA的公司,自主研发产品累计销售国内遥遥领先；(2)科学的研发模式和优秀的研发团队是新产业研发优势的主要保障,为公司持续不断的产品和技术创新提供源源不断的动力；(3)新产业是国内唯一具备纳米磁性微球、全自动化学发光试剂备、全自动化学发光仪器、试剂关键原材料四大核心技术平台的公司,具备与国外领先同行相抗衡的能力。
新产业深耕化学发光领域,打造“试剂+仪器”封闭式的全产品系列。公司化学发光“试剂+仪器”一体化,打造涵盖肿瘤、内分泌、激素、传染病等领域的全产品线。公司主要产品包含6款全自动CLIA分析仪和102种配套试剂、以及一款全自动生化分析仪及其配套的26种试剂,目前正在注册中的模块化生化免疫分析系统,有望成为公司新的业绩增长点。
新产业国内外营销网络覆盖关键市场,在稳步提升国内市场份额的同时,积极开拓海外市场。(1)国内市场目前拥有900多家经销商,服务终端近2600家,累计实现装机超3000台；(2)海外市场方面目前已和157个代理商建立了合作关系,产品已出口超过95个国家和地区,且销售比重在不断地提升。
【盈利预测】
我们预测新产业2015-2017年营业收入分别为7.66亿元、10.58亿元、14.20亿元,净利润分别为3.49亿元、5.14亿元、7.01亿元,对应每股收益分别为0.95元、1.39元、1.90元。在估值方面,我们选取科华生物、利德曼、迈克生物为参考,考虑到新产业各项财务指标已经达到创业板上市标准(公司已提交A股上市辅导材料)以及较高的成长性,同时兼顾新三板流动性折价,给予公司2015-2017年73倍、50倍、37倍PE,对应目标价为70元。
