“内生增长+外延整合”支撑长期增长

　　内生增长方面,公司通过“产品+运营”的模式,增强客户粘性与忠诚度,提升单位客户资源的价值产出。外延扩张方面,公司拥有可复制的并购整合平台(管理、研发、渠道),可持续的整合业内未上市的技术与渠道资源。

　　合理价格区间16.6-19.2元

　　我们预计公司11-13年完全摊薄EPS为0.52、0.68和0.86元,复合增速33%。针对可比公司11年平均37倍相对估值,给予公司动态市盈率32-37倍,得出合理价格区间为16.6-19.2元。