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受益体外检测热点爱康生物估值攀升

2022.10.13

据统计，目前A股市场涉及体外诊断的概念股就已达66家。9月29日，成立已有20年的爱康生物科技股份有限公司（简称爱康生物）递交招股材料，开启上交所科创板上市冲刺。

　　根据其募投资料，2021年总资产5.26亿元，营收3.97亿元的爱康生物拟募资6亿元，分别布局爱康生物产业基地、研发中心等项目建设和补充流动资金。公司欲借此次上市契机进一步公司提升在体外诊断设备领域的产能规模，增强中高端产品和关键技术竞争力，全面提升综合实力。

　　高营收

　　公开信息显示，爱康生物成立于2003年，至今已有20年发展历史，设立以来爱康生物以实现医疗自动化为发展目标，专注于从事体外诊断仪器及试剂、耗材的研发、生产和销售。招股书中，爱康生物透露，公司较早就进入酶联免疫诊断和血型检测领域，是我国最早推出自主品牌全自动酶免仪、全自动血型分析仪的企业之一。

　　2005年爱康生物开创性地自主研发并推出了国产血型分析仪，2006年又研发推出国产全自动酶免仪。目前，公司拥有多款国内首家取得医疗器械注册证的产品，包括2005年推出的血型仪、2006年的全自动酶免仪、2010年全自动血库系统和2015年开发的板式全自动血型分析仪。

　　爱康生物表示，在血型检测领域，公司具备较强的竞争力，是目前国内唯一取得板式全自动血型分析仪三类注册证的企业，第一家同时拥有国产卡式全自动血型分析仪与配套血型卡试剂三类注册证的企业，公司并于2019 年推出了国内首条血站全实验室自动化流水线。

　　记者注意到，这家创造多项国内第一荣誉的体外诊断企业真正的业绩起飞，很大部分受益于疫情防控带来的体外诊断市场机遇。

　　报告期内，爱康生物实现的营收分别为2.39亿元、3.70亿元、3.97亿元和1.01亿元，净利润分别为3112万元、7483.38万元、5594.82万元和1722.06万元。

　　2020年爱康生物营收和净利润双双实现了跨越式增长，其中公司体外诊断业务下的仪器、耗材和试剂产品三大产品贡献了绝大部分创收，上述三项产品贡献毛利占各期公司主业毛利比重分别达97.49%、97.52%、97.18%和94.06%。

　　细分产品收入构成来看，报告期爱康生物仪器产品实现销售收入分别为1.82亿元、3.0亿元、2.90亿元和 5838.04万元，占公司主业收入比重分别达76.31%、81.28%、73.18%和57.66%。

　　按应用领域分类，爱康生物仪器产品分为酶免仪、血型分析仪、全实验室自动化流水线、核酸提取模块、加样系统和其他等多个类型，其中酶免仪销售收入占仪器业务收入的比例分别为55.49%、50.41%、43.62%和 43.61%，是公司仪器业务主要收入来源，但是这一产品在报告期内已呈现营收不断下滑的趋势，各期的收入分别为1.01亿元、1.51亿元、1.27亿元和2545.77万元。

　　爱康生物仪器细分业务中，血型分析仪、全实验室自动化流水线、加样系统等产品呈现波动式稳定营收，而增长最快的产品是公司核酸提取模块产品，报告期内该产品分别实现了273.54万元、7952.12万元、5078.08万元和567.55万元收入，占到公司仪器产品收入的比重分别为1.50%、26.48%、17.50%和9.72%。

　　按照报告期核酸提取模块平均55%的毛利率测算，2020年和2021年，爱康生物核酸提取模块产品两年来贡献的毛利分别达4373.67万元和2792.94万元，占到公司当期净利润的58.45%和49.93%。

　　2020年爱康生物的前五大客户中的圣湘生物、仁度生物均是采购核酸提取模块产品位列前两大客户，2021年上述两家企业再次采购爱康生物核酸提取模块产品分别位列公司第一和第三大客户。

　　此外，爱康生物试剂业务产品中主要包括血型卡试剂、化学发光试剂和新冠相关试剂，报告期内也实现业绩的高增长，各期对应销售收入分别为753.42万元、1600.69万元、3408.79 万元和1782.26万元，占主业收入比重分别为3.15%、4.33%、8.60%和17.60%。

　　据公司透露，2020年公司的核酸检测设备等供不应求，客户有的采取先款后货的方式结算，拉低了公司应收账款账面余额占比。

　　估值快速增长

　　招股书显示，爱康生物虽然已有20年发展历史，但在2021年12月才完成股份制改制，报告期期初的2019年年初，爱康生物注册资本仅为1750万元，是由现实控人、控股股东张传国、强勇平、丁琪和员工持股平台博纳斯特投资100%全资持股的有限公司。

　　2019年6月，爱康有限（爱康生物前身）第六次增资时还未见外部投资者入局，公司新增的300万元注册资本，分别有张传国、强勇平、丁琪和博纳斯特投资以货币资金方式按照1元/注册资本价格认缴。

　　2020年12月，爱康有限推出第七次增资，注册资本由2050万元增至2092.71万元，新增注册资本42.71万元按照22.48元/注册资本的增资价格，分别由尤瑞纳斯投资、爱捷投资、欧申纳斯投、马斯特投资、博纳斯特投资认缴，但是5家增资者均为公司的员工持股平台，爱康有限凭借员工入股首次获得估值，公司增资后估值达到4.70亿元。

　　2020年爱康有限的营收和净利润创下高速增长，并快速吸引了外部投资者的入局。2021年1月，爱康有限第八次增资，新增注册资本42.71万元，全部由中小担创投、华楙实业两家外部投资者分别以1200万元认缴，增资价格达56.20元/注册资本，爱康有限首次获得2400万元外部融资，公司估值达到12亿元。

　　2021年4月，爱康有限进行第四次股权转让，股东丁琪将其持有的公司0.6250%股权（对应注册资本13.3464万元）、0.3750%的股权（对应注册资本 8.0078 万元）分别以1250万元和750万元转让给玖祥投资和长晟投资，转让价格达93.66元/注册资本，按照此次转让价格计算，爱康有限的估值攀升至20亿元。

　　2021年12月，爱康生物完成股份制改制，2022年3月，爱康生物股改后第一次增资，以资本公积金3864.58万元向全体股东转增股本3864.58万股，转增完成后，公司总股本增至6000万股。

　　一年之内，爱康生物的股份扩大3倍，公司估值直接增长至20亿元，结合公司2020年和2021年的业绩，公司股权和财务指标已满足科创板第一套上市标准，即“预计市值不低于10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或者预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”的标准。

　　“爱康生物估值能获得较大估值，受疫情防控下体外检测市场投资热影响。”北京某私募股权投资机构负责人接受记者采访时表示，防疫催生了体外检测仪器、试剂、疫苗等行业市场，相关产业链获得较大发展机遇，因此吸引了投资者追捧，目前头部的相关个股迈瑞医疗（300760）（300760.SZ）、万泰生物（603392）(603392.SH)的市值已破千亿，相关的个股九安医疗（002432）（002432.SZ）等公司业绩大涨，体外诊断概念投资仍然是热点。

　　对于公司的估值是否会在上市后再度大幅增长，公司体外诊断业务能否持续获得高增长，记者致电采访爱康生物，公司董办相关人员以“现在不便回复”为由拒绝进行说明。但此次募资中，爱康生物拟再度扩大产能，布局创新项目。

　　募投

　　招股书中，爱康生物表示，近年来公司持续加强研发投入，紧密围绕体外诊断仪器智能化、自动化方向，医院及血站多科室场景应用方向以及配套试剂、耗材一体化发展方向进行研发布局，2019年至2021年，公司研发投入合计1.20亿元2，占营收的比例达到11.94%。

　　截至招股书签署日，爱康生物已取得128项境内医疗器械注册证（其中仪器类21项），28项境内医疗器械备案证（其中仪器类19项），并拥有201项境内ZL（其中发明ZL 22 项）。

　　但是记者注意到，爱康生物现有主要营收产品全自动酶免仪早在2006年就推出上市，是一种采用酶联免疫法的检测设备，而酶联免疫法在免疫诊断领域并不是具备较强竞争力的技术，目前正被化学发光法更迭替代。

　　爱康生物在招股书中也提到，“化学发光法在检测灵敏度、探测范围上更具优势，近年来在免疫诊断市场份额高速增长，已超过酶联免疫法成为免疫诊断领域第一大检测方法。”

　　“目前主要产品构成来看，公司现有主要营收产品缺少绝对领先行业的核心产品。”北京某券商医药耗材行业分析人士接受记者咨询时表示，酶联免疫法并不代表行业发展的最新趋势，体外检测行业的技术更新竞争正在加快，行业竞争也更加剧烈，公司还需要创新研发具备核心竞争优势的产品业务线。

　　据了解，目前A股上市公司中已有万泰生物、普门科技（688389.SH）等上市公司布局有化学发光免疫分析仪产品。

　　爱康生物则在招股书中表示，公司已在试剂领域已建立了微柱凝胶血型检测、管式化学发光、单人份化学发光、荧光免疫层析四大技术平台，血型卡试剂产品、单人份化学发光试剂产品销售量增长迅速。未来，公司将坚持布局前瞻性技术、发展新型产品，建立长效发展机制，不断向医疗自动化全球领军企业目标迈进。

　　此次科创板募资上市，爱康生物拟用2.56亿元募资建设爱康生物产业基地，计划借此把握体外诊断行业发展机遇，围绕体外诊断仪器及配套试剂、耗材的产品线，提高公司生产能力，横向扩展产品应用领域，实现“仪器+试剂+耗材”三类产品的协同发展，提升公司产品覆盖面。

　　同时，爱康生物计划投资1.78亿元募资建设研发中心，围绕智能化、集成化的流水线设备和试剂等研发方向开展多项研发活动，其中主要包括检验科、成分科等流水线研发升级、智能化血液储存管理系统等设备仪器研发；以血型鉴定及不规则抗体筛查质控品、血小板抗体检测试剂盒（固相凝集法）、抗原抗体测定试剂盒（化学发光免疫分析法）等为代表的各类试剂研发。

　　爱康生物认为，国内体外诊断行业的整体竞争较为激烈，公司走向资本市场后，将通过获取业务发展所需的资金，壮大公司实力，实现公司价值最大化。随着公司自身业务的做大做强以及融资渠道的拓展，公司将拥有更强资金实力和更强人才聚集能力支撑自身产品研发投入，将公司在液体处理方面的技术优势拓展到新一代体外诊断设备中，从而实现企业快速发展。

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