化工行业投资机会报告：醋酸、制冷剂等持续上涨
2017年采暖季“2+26”区域工业企业的错峰生产于本月已逐步展开，我们认为部分产品供给将再次收紧，如炭黑、甘氨酸、纯碱等。分板块来看，基础化工板块方面，我们依然看好纯碱产能大的山东海化（000822.SZ），纯碱行业经历13——15年产能淘汰，行业格局已大幅改善，实际开工维持在90%附近，而以上半年房地产新开工面积推测Q4的玻璃需求仍相对乐观，叠加环保严格下部分产能受限，预计后期价格仍将上行，公司年产纯碱280万吨左右，弹性巨大。受飓风哈维影响，美国多套VAM装置受影响，目前欧美地区VAM供应处于偏紧状态，而欧美地区对VAM需求多为刚性，因此国内VAM货源有望成为欧美地区VAM重要补充，带动国内VAM出口，此外石油乙烯法及电石乙炔法VAM原料价格均居高不下，对VAM价格形成足够支撑，因此，未来我们认为VAM价格仍存在上涨空间，而VAM价格的上涨最终将传导至PVA，推荐具有优质醋酸乙烯及聚乙烯醇产能的皖维高新（600063.SH）。此外，巴斯夫收购拜耳部分种子和非选择性除草剂业务，我们预计完成后巴斯夫将大力推广草铵膦相关转基因作用，叠加近期巴西宣布在三年后全面禁用草铵膦，我们认为草铵膦后期放量确定性高，建议关注草铵膦龙头利尔化学（002258.SZ）。化工产业产业链长，通常需多个原料经多步合成，目前环保加严下各个环节极易受限，如近期草甘膦中间体甘氨酸价格大幅提升，目前已上涨至16000元/吨左右，推动草甘膦价格上涨，建议关注具备上下游一体化程度较高的企业如兴发集团（600141.SH）。由于此轮涨价潮多集中于中上游化工产业链，下游化工企业价格传导存在明显的滞后，对该类企业利润形成负面影响，因此后期可关注原材料价格回稳下公司业绩好转的赞宇科技（002637.SZ），公司是国内表面活性剂龙头，考虑到三季度公司生产所需棕榈油、脂肪醇材料价格趋于平稳，前期高价位库存存货已在2季度进行了消化，以及表面活性剂和油脂化工类产品的产销量规模将继续扩大，三季度业绩将出现好转。相比以上传统化工品而言，有机颜料供需格局更好，生产工艺更为复杂，进入壁垒更高，关注百合花（603823.SH）。消费升级下具备优质终端方案解决能力的安利股份（300218.SZ），公司是目前国内合成革龙头企业，研发、生产、管理能力均为行业内龙头地位，新型无溶剂生产线也已实现稳定投产，受益环保趋严下落后产能不断清出，公司盈利将摆脱行业恶性竞争从而实现良性增长。
石化板块下半年主要的投资机会则来自于油于油气价格回暖及优质民营企业进军炼化行业，气价格回暖及优质民营企业进军炼化行业，建议关注中国石油（601857.SH，0857.HK）和恒力股份（600346.SH）。中国石油是中国最大的石油和天然气生产厂商，资源拥有量全球排名第五，A股单位市值油气储量最大标的，估值长期与国际油气公司接轨。公司上半年归母利润大幅增加24倍至127亿元并100%派息，盈利增加主因为上游勘探端回暖，经营利润扭亏117.54亿元，同时天然气量价齐升、销售板块也贡献一部分业绩增量。恒力股份重大资产重组未获中国证监会并购重组委审核通过，但从产业链延伸等角度分析，炼化与石化资产仍有注入预期，公司亦将继续推进重组，因此不必过分悲观。涤纶长丝、坯布库存低位，长丝-原料价差扩大，产品目前正处旺季，价差有望保持高位。因中亚地区炼化工业基础薄弱、中东产油大国大力发展炼油及低油价等因素影响，中石化炼化（2386.HK）海外业务开启增长之路，正逐步进入收获期。国内业务受油品升级、油气改革带来炼油厂扩改建和设施改造推动，众多主营、山东地炼需改造升级，公司将攫取更多外部客户EPC服务收入，此外，中石化斥资2000亿元打造四大石化基地及油气改革背景下民营企业涌入炼化领域也给公司带来订单增量。公司2017半年度业绩虽同比继续下滑，但环比改善明显，或预示着公司订单毛利率下滑有所好转，未来订单有望量价齐升。
重点产品价格情况
原油方面，周内受利比亚复产影响油价涨势受阻，但OPEC乐观言论频传，同时美元疲软，油价得以保持高位震荡。此外，贝克休斯周五公布的数据显示，截至10月月6日当周，美国石油活跃钻井数减少2座至748座。OPEC最新月报数据显示，9月原油日产量环比增长8.9万桶减产执行率回升至98%，沙特9月原油产量为997.3万桶/日。截至本周五，布伦特原油收于56.25美元/桶，涨幅1.13%；美油收于50.6美元/桶，涨幅2.66%。化工品方面，本周乙烯、丙烯、纯苯分别上涨0%、-0.84%、-1.4%。具体到下游化工品，本周涨幅靠前的有制冷剂、电石、醋酸等，其中制冷剂受十九大影响，原料氢氟酸、三氯甲烷开工水平受到影响，且南方地区停车检修企业继续增加，前期部分停车企业暂未开车，加剧了现货供应紧俏的局面，预期未来仍存在上涨基础；电石由于前期库存持续低位且面对高稳的需求，价格持续上涨，短期来看电石供应偏紧的局面仍难有改善，但电石的快速上涨缩小了电石乙炔法PVC及VAM的价差空间。本周纯MDI及聚合MDI受原料苯胺影响，市场弱势下滑，但目前MDI供需面仍处于合理水平，预计未来MDI价格波动有限。
