质谱：临床检测的下一个百亿蓝海
相关上市公司
迪安诊断
国内首家与海外巨头合资的服务商
实验室稳步扩张，基本完成渠道融合。公司实验室扩张顺利，目前吉林、河北、贵州、广西、海南、西藏等地正积极筹建，预计2017年底实验室数量将达33个，基本完成省级实验室的布局。公司9月公告拟收购广州迪会信，预计渠道收购告一段落。自去年以来公司积极加强新收购渠道的融合，积极推进渠道代理、诊断服务外包、医院合作共建、精准中心等模式发展。我们预计公司目前已基本完成渠道融合，ICL服务业务的协同性将逐步体现。
联姻全球科学仪器大鳄，积极推进国内质谱临床应用。公司2017年11月12日公告，拟出资2550万元与SCIEX公司旗下上海爱博才思设立合资公司，持股51%。就质谱技术在中国临床推广等方面展开合作。SCIEX是全球500强，全球最大仪器公司丹纳赫（Danaher）旗下质谱生产平台，也是全球最大质谱生产企业之一。合资公司第一阶段将聚焦于开发、注册和制造与SCIEX Triple Quad 4500MD LC-MS / MS系统或其他SCIEX的仪器配套使用的临床试剂盒。
短期行业打包模式冲击，长期看好“产品+服务”2.0。医院端15%药品加成取消后对检验科盈利需求提升，两票制下渠道经销商整合加速带来集中采购的成本优势。在此背景下医院与经销商签订长期采购协议的打包模式对ICL行业有所影响。长期而言医院需求不仅局限于采购成本的管控，规模化后的ICL对其流程管理、人员培训、实验室建设、高新检测技术等均有更高的支持能力。公司凭借“产品+服务”模式连续5年40%以上增长，我们期待整合优势渠道以及引入高新技术后公司的“产品+服务”2.0升级模式。
安图生物
微生物质谱检测仪有所突破的生产商
化学发光技术替代+进口替代。公司是国产老牌化学发光企业，2014年成功研制管式发光并上市，是国内少数同时具备板式发光和管式发光技术平台的IVD生产企业，满足各层次客户需求同时挖掘大量升级需求。截至2017年底，管式化学发光仪预计2000台左右，单台设备的试剂产出预计超过30万元/年。技术替代与进口替代双轮驱动下，管式发光仪有非常强的增长潜力。
微生物质谱仪+大型流水线。微生物检测是公司传统第二主营，产品储备与数据积累丰富，在申报的Autof MS 1000有望成为国内同时具备微生物数据库与临床样本检测资质的微生物MALDI TOF临床质谱仪，并在原有渠道上迅速放量。大型流水线由于其多方法学平台的“傻瓜式”操作深受国内大医院欢迎，目前公司是国内少数技术平台全面的公司，积极布局流水线有利于整合优势资源，开拓高端市场。
有望成为国产IVD研发驱动型龙头企业。近年来，公司维持每年10%以上研发费率，2016年实际研发费用近1亿元，是国内少数较早开始持续高研发投入的IVD生产企业。目前包括微生物质谱仪、大型流水线等后续产品开展顺利。此外公司收并购整合渠道资源、第三方检验、进口品牌代理、实验室托管等方面均有一定低投入尝试，未来有望与公司新产品协同。
金域医学
国内较早介入质谱检测领域的服务商
偏重技术出身，国内老牌ICL企业。公司是国内传统第三方独立医学实验室龙头，目前全国35家实验室，是国内较为典型偏重服务项目开发的ICL企业。可检项目包括质谱、基因测序、病理、生化、免疫等6大类约2400项，年检测样本量超过4000万例。公司IPO恰逢IVD渠道整合时期，目前在渠道方面有一定劣势。
较早介入质谱检测的ICL服务商。公司2008年后逐步布局质谱的临床检测，目前约半数实验室可提供包括新生儿筛查、维生素D、药物浓度检测等方面的质谱检测。2013年开始与广州医科大学合作创办金域检验学院，相关人才多为自主培养，技术多从QUEST等海外ICL公司引进，是国内较早介入质谱检测的ICL服务商。
附 录
质谱仪
质谱仪（Mass Spectrometry）一般由进样系统、离子源、质量分析器、检测器等四部分构成。其中，离子源与质量分析器是质谱仪的技术核心。不同离子源与质量分析器比较详见附录。
1. 进样系统。按电离方式的需要，将样品送入离子源的适当位置；
2. 离子源。使样品分子电离生产离子，并使生成的离子会聚成有一定能量的几何形状离子束；
3. 质量分析器。利用电磁场（包括磁场、磁场和电场的组合、高频电场、和高频脉冲电场等）的作用将来自离子源的离子束中不同质荷比的离子按空间位置，时间先后或运动轨道稳定与否等形式进行分离；
4. 检测器。用来接受、检测和记录被分离后的离子信号。
质量分析器
质量分析器位于离子源和检测器之间，依据不同的方式将样品离子按照质荷比m/z分开。主要包括磁分析器（包括单聚焦和双聚焦分析器）、离子肼分析器、飞行时间分析器、四极滤质分析器、傅立叶转化离子回旋共振分析器，以及以上分析器的变形与组合。
按质量分析器分类，目前主要质谱仪类型有：四级杆质谱仪（QMS）、飞行时间质谱仪（TOF）、三重四级杆质谱仪（QqQ）、四级离子阱（QTrap）、线性离子阱（Linear Ion Trap）、四级杆飞行时间串联质谱（QTOF）、离子阱飞行时间质谱（Trap TOF）、傅立叶变换质谱仪（FT-ICR-MS）等。
LC-MS、GC-MS即液相/气相色谱质谱联用，以色谱仪作为质谱仪的进样器，有助于对混合物进行分离检测。由于质谱仪对检测样本有较高的纯度要求，在实际应用中往往使用液相色谱（LC，liquid Chromatograph）或气相色谱（GC，gas Chromatograph）作为进样系统对样本进行预处理与质谱联用，以达到分离的目的，目前LC-MS在医药检测领域有较为广泛的应用。
MS/MS即串联质谱，串联质谱有助于增强质谱分析的分辨率及分析能力。两个或更多的质谱连接在一起使用称为串联质谱。其中第一个或者前几个质量分析器用于将离子预分离或加能量修饰，由最后一个质量分析器分析结果。MSMS有助于避免底物分子干扰，提高质谱检测选择性及灵敏度，增强对混合物的测定能力；并有利于研究子离子与母离子关系，进而增强对分子离子结构信息的解读能力。
LC-MS/MS是目前医药检测小分子定量分析的主要质谱检测方法。此外GC-MS，QTOF MS，MALDI-TOF等也常见于尿液检测、蛋白检测、微生物检测等领域。
离子源
离子源将被分析的样品分子电离成带电的离子，并使这些离子在会聚成有一定几何形状和能量的离子束。根据离子源的不同，可分为气相源与解吸源，其中气相源包括EI、CI、FI等；解吸源包括FD、FAB、APCI、ESI、TSP、LD、MALDI等，详见下表。
法律声明
本报告由中国国际金融股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金融股份有限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，中金公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。
本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券的基本面评级。
中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。
本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。
本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。
本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融（新加坡）有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询，在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。
本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融（英国）有限公司（“中金英国”）于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法2005年（金融推介）令》第19（5）条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家，本报告向被其本国认定为专业投资者（或相当性质）的人士提供。
本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。
