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财新深夜发文：医药板块周跌11.61% 开年连跌五周

2024.2.03

财新网昨日发布评论：A股医药生物板块创下2016年初以来最大周跌幅。本周（1月29日—2月2日），医药生物板块累计下跌11.61%，板块市值在一周内蒸发超6600亿元。

虽然医药行情调整已久，但在周线维度，板块整体一周累计跌超10%的情况并不多见。申万一级医药生物板块上一次出现周跌幅超过10%，还是在2016年1月8日当周，板块累计下跌14.57%。在2015年“股灾”期间，医药生物板块在6月至8月出现过三次周线跌幅超10%的情况。另外，2018年10月12日当周，医药生物板块周跌幅接近10%，周内累计下跌9.94%。

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石药集团

石药集团正通过将医药资产装入其子公司新诺威（SZ300765）的方式，尝试回归A股市场。这一过程涉及多次资产重组，其中包括收购石药圣雪、增资巨石生物等步骤。然而，市场对这一举措存在一些质疑和担忧。

首先，新诺威在进行股份定价时采取了比较低的标准，导致股价下跌，可能对其他股东造成损害。此外，资产估值也引发疑虑，例如巨石生物的估值溢价问题，以及对尚未盈利的公司进行高估值的考量。

其次，市场对石药集团的资产回归A股市场并不太买账，可能受到之前恒瑞医药市值狂跌的影响。尽管石药集团业绩曾超过恒瑞医药，但股市表现并不理想，且整体行业态势也可能对其造成一定压力。

最后，石药百克作为新诺威计划收购的一家创新生物医药企业，其产品GLP-1在研发中，但市场对其估值是否合理存在疑虑。石药百克的股价可能受到市场炒作影响，但投资者需谨慎判断其潜在价值。

药明康德

药明系（包括药明康德、药明生物等）股价在2月2日持续下跌，A股药明康德跌停，成交额超过35亿元，而H股药明康德和药明生物也分别跌超过26%和22%。尽管公司发布了10亿元的回购计划，但投资者仍然纷纷抛售股票。

导致药明系股价下跌的原因有多方面，其中包括市场整体下跌、美联储会议决议显示推迟降息、以及药明康德最近受到美国相关法案的利空消息的影响。1月底，美方相关议员拟提交《生物安全法案》，这一消息已经导致药明系股价大跌。2月2日，美国医疗政策分析师在电话会上对该提案的负面预期加剧了投资者的恐慌情绪。

不仅药明康德受到影响，整个CXO（医药外包）板块也应声大跌，跌幅超过8%。业内人士指出，如果法案通过，包括药明康德在内的CXO企业都将受到重创，因为这些企业的大部分订单来自海外，尤其是欧美地区。

然而，也有人认为法案通过的概率不高，因为立法环节较长，法案存在较大不确定性。药明康德也在公告中表示，草案中有关公司的内容既不恰当也不准确。一些分析师指出，历史数据显示美国法案通过率较低，而目前生物安全法案仍处于草案阶段，尚需经过众议院表决、参议院表决和总统签署等程序才能成为法律。

减肥药

1月31日，诺和诺德发布了2023年的财报，全年营收为337亿美元，同比增长31%，净利润为121亿美元，同比增长52%。其中，明星产品司美格鲁肽贡献了211.57亿美元，减肥药 Wegovy 的销售额约为45.48亿美元，同比增长407%。最近，该公司的口服版司美格鲁肽已成功在中国获得上市批准。展望2024年，诺和诺德预计销售额将增长18-26%，营业利润将增长21-29%。

在国内，GLP-1药物市场已经有多家企业布局，主要以减重为适应症。目前，超过二十家企业的GLP-1药物已进入减重适应症的临床开发阶段，还有多款药物处于临床前阶段。一些药物如华东医药的利拉鲁肽仿制药、仁会生物的贝那鲁肽已获批上市。礼来的替尔泊肽、诺和诺德的司美格鲁肽也已进入NDA阶段。此外，信达生物的IBI362、先为达生物的XW003注射液、礼来的Orforglipron胶囊、诺和诺德的CagriSema已经进入3期临床。

值得关注的是，国内GLP-1多肽类药物第一梯队的华东医药在2023年预告业绩，预计归母净利润将同比增长12.5%至14.5%。该公司在内分泌领域以GLP-1为核心，已推出包括口服、注射剂等多种剂型，涵盖长效和多靶点全球创新药和生物类似药的GLP—1及相关靶点8款产品。2023年，华东医药的利拉鲁肽在糖尿病适应症和减肥适应症方面获批，成为国产首家。

其他公司如恒瑞医药也在减重领域进行多款药物的布局，包括GLP-1/GIP双受体激动剂(HRS9531)已进入Ⅱ期临床，HRS-7535处于Ⅰ期临床，HR17031已进入Ⅲ期临床。

此外，信达生物表示其酝酿已久的GLP-1减重药物玛仕度肽首个减重III期临床研究已达成主要终点和所有关键次要终点，将于近期递交上市申请。如果该药上市，将是全球同类首创的新一代GLP-1R/GCGR双重激动剂，可能对国内GLP-1市场格局带来重大变化。

总体而言，GLP-1药物在减肥领域的销售持续增长，多家企业参与竞争，2024年GLP-1赛道仍将保持火热。在此背景下，创新药企业的估值和筹码结构均具备走出大行情的前提条件，市场对医药后市的表现持乐观看法。