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加速驶向生物产业蓝海生物新材料向好趋势不变

2013.12.05

　　梅花集团今天公告在西藏拉萨投资1亿元，全资设立梅花生物投资控股公司。新设子公司拟在生物技术、生物制药、生物新材料、生物环保等领域进行投资，在原有生物发酵产品业务的基础上，打造拥有高壁垒、高技术、高附加值，发展前景广阔的高端生物制品的产业平台。我们认为这表明公司将进一步加速公司产品结构的转型升级。公司近两年在黄原胶、普鲁兰多糖、医用氨基酸等产品的陆续开发和推广，在一定程度上为公司向生物医药、生物材料和生物环保等高附加值生物制品产业转型提供了一定的经验积累和基础。我们看好公司在这方面的开拓，未来进展值得关注。

　　传统主业味精和氨基酸受益于行业竞争格局演变而保持向好趋势

　　我们维持在之前报告中关于梅花集团的味精和氨基酸将受益于行业向现有的西部大企业转移的观点，这个趋势的推动力主要来自于环保趋严、能源和原料成本地区差异、规模化协同效应、限制新建玉米深加工产能和自备热电的政策等四个方面。目前味精、赖氨酸和苏氨酸的价格都已经跌至近年来的低位，许多企业都已经陷入大幅亏损，梅花集团在地理、资源、成本、渠道和管理上的优势将会帮助公司在这一轮味精和氨基酸行亚惨烈洗牌中存活发展下去。我们认为，味精行业未来有望形成阜丰和梅花两家独大的局面，届时的行业格局将有效改善公司的议价能力。赖氨酸和苏氨酸等传统氨基酸产品也将可能发生竞争格局和市场地位的变化，一些竞争力不够强的公司将会被淘汰，具有竞争优势的企业将能够迎接行业寒冬之后的春天到来。

　　投资建议

　　在味精价格未来两年年逐步回升，公司赖氨酸和苏氨酸市场份额显著扩大以及生物产业有一定拓展的假设下，我们预计2013-2015年公司的EPS分别为0.12/0.27 /0.45元，对应当前股价的PE为46、20和12倍。我们重申看好公司传统主业行情有望迎来拐点以及生物产业新业务稳健持续发展对业绩和估值的提升，维持之前“买入”评级，按照20倍市盈率给予12个月目标价9元。

　　催化剂(正面)：公司生物产业新项目拓展顺利；味精和氨基酸行业产能收缩；猪周期拐点提前到来；

　　风险(负面)：禽流感再次严重爆发；新业务发展存在风险

投资味精梅花

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