基蛋生物：业绩好于预期 POCT增长驱动配套试剂业务放量
业绩超出预期，公司炎症类POCT仪器与配套试剂快速增长
公司公布2018年一季报，营业收入1.43亿元(+55.28%)；归母净利润6653.6万元(+62.69%)；扣非后归母净利润5915.4万元(+53.30%)，业绩超出预期，主要是去年末到一季度流感疫情导致公司炎症类POCT检测业务剧增，以及进一步开拓心血管POCT检测仪器及其配套试剂市场，增加品牌影响力，加强成本控制与销售管理，从而业务规模与收入增加导致利润增加。其他费用方面，销售费用同比增加72%，主要是销售收入增加及限制性股票确认股份支付导致费用增加；管理费用同比增加45%，主要是研发费、限制性股票确认股份支付及管理人员薪酬支出增加；财务费用同比减少20倍，主要是闲置募集资金存款产生的利息收入增加，公司费用方面并未影响到销售收入的快速增长。我们预计，随着未来进口替代的整体大趋势下，公司全自动化学发光测定仪MAGICL6800推出市场，仪器销售的快速增长以及在医院终端心血管、炎症POCT业务覆盖率和市占率稳步提升带来其相关配套试剂的放量增长，从而将进一步增厚公司销售收入和利润。
心肌类POCT龙头，进口替代步伐加快，无天花板效应
公司是心血管类POCT的龙头公司，目前国内占有率第一，竞争对手有瑞莱生物(润达医疗收购)、万孚生物和明德生物等。公司收入和利润增速是IVD领域中的排头兵，但市盈率相对较低，主要是市场担心天花板效应，很快会增速下滑。目前公司终端客户包括1300余家三级医院、3800余家二级医院、6700余家一级医院，以及1500余家社区医疗机构、民营医院和独立检测机构，其中二级以上医疗机构覆盖率约50%，三级医院覆盖率约9.81%。临床与检验科室销售额各占一半，预计中低端医院的市占率约15-20%、三级医院的市占率预计约5%。随着分级诊疗逐步推进、进口替代以及越来越多的心脏标志物用于临床，高性价比的国产POCT仪器与配套试剂产品有望迎来放量式增长，心肌类POCT产品进口替代化步伐已来临，公司处于快速成长期，未来存在较大成长空间。
盈利预测与投资建议
公司作为国内心肌类POCT类龙头，进口替代和成长空间巨大，我们预计公司2018-2020年营业收入6.60/8.77/11.40亿元、净利润分别为2.64/3.55/4.63亿元，EPS为1.99/2.67/3.48元，PE为32/23/18倍，维持“买入”的投资评级。给予2018年40倍PE，目标价79.6元。
风险提示： 市场竞争加剧的风险，核心技术失密的风险
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